中国为什么买美国国债，而不把这笔钱用于国内投资？

田园天罡 2024-02-02

【田园按】田园昨日的文章中方增持124亿美债，又购入29万吨美国大豆，美宣布派代表团访华推送后，有读者在后台留言，表示对中国买美国国债不理解，询问田园为什么我们非得买美国国债。田园遂将一年前的文章重新推送，此文能回答这位读者的问题。

我先给出两个问题的答案吧

1，因为买美国国债是唯一选择（或者说最优选择）。

2，这笔钱已经被用于投资国内了。不可以重复投资。

这个问题很简单，不过要反着回答，首先回答第二个问题，其次回答第一个问题。

首先，我们要知道美国国债怎么来的。

举个简单例子：

江苏某企业A，生产丝绸，卖给美国企业B，那么美国企业B就要付钱给A。

假定一批货付了1万美元。

那么企业A在收到这一万美元之后，发现了一个问题：美元在中国是无法直接使用的，必须兑换成人民币。

那么企业A就需要找银行结汇，将1万美元换成6.5万人民币。

银行拿到这一万美元以后，也会继续把这一万美元给央行，兑换6.5万人民币。

那么这6.5万人民币是怎么来的？

这个问题弄明白，自然就明白“我们为什么不把这笔美元用于投资国内”了。

这6.5万人民币是央行以这一万美元为担保物印出来的。

而一万美元则变成外汇储备进入央行的资产负债表成为央行资产。

然后央行用这笔外汇储备去买了美国的国债。

也就是说：外汇储备是由企业结汇获得的。

外汇是由企业出口（或者外资投资）获得的，而企业出口获得的外汇无法在国内使用，需要进行兑换，而央行（通过商业银行）获得外汇之后，资产负债表上资产（外汇储备）增加，则需要相应的负债（货币发行）。

外资投资同理，外资来国内带着美元来，央行印了等额人民币给他们，等他们走的时候这美元是要还回去把人民币收回来的。

更直接的说法是：我国持有的美元债务，实际上已经有等额人民币存在于中国市场上了。

企业去兑换美元（结汇）的时候拿到的那笔人民币，其实就是对应这笔外汇印出来的钱。

这笔人民币叫外汇占款。

一笔钱是不能投放两次的。

“几万亿美元”的美债对应的钱其实已经在中国市场上了。

所以“把美国国债拿回来投资国内”这个说法是错误的。

违背现代货币运作的原理。

第二个问题就回答完了。

接下来我们回答第一个问题。

既然外汇储备通过印钞的方式从企业手里换回央行（政府）手里，那么怎么用。

外汇储备其实就三个用途：

1，用于国内企业国际结算

2，政府间国际援助、结算

3，稳定汇率

第一个好理解，就是我国企业在进口的时候，需要美元，则需要用等值人民币兑换外汇，然后支付给国外。

或者外资企业（或者老外在中国工作）在中国赚了钱，要带回去，得把手里的人民币换成外币带走，这个时候就用外汇储备兑换，把市场上对应的人民币收回。（央行的资产负债表上资产负债同时减少，相当于回收货币）

第二个就是这笔钱拿去援助、交联合国会费一类的，或者某些政府采购，比如从国外买飞机航母，需要支付外汇。

第三个比较复杂，简单来说就是在适当的时候在市场上抛售外汇买入人民币以使得人民币升值。

除这三个用途之外的外汇储备，是“没有用的”，也就是闲置的。

普通人都知道钱放手里要贬值，国家自然也是一样的。

那么预期收益最高、流动性最强、风险最小的的投资方式就是美国国债（延伸阅读中方增持124亿美债，又购入29万吨美国大豆，美宣布派代表团访华）。

国家总不能拿着美元去投资美国股市美国房市吧，那个风险太大了，外汇储备涉及一国金融安全和货币稳定，不可投资高风险标的。

外汇储备要是亏掉了要出大事的，其他任何投资方式的从风险收益和流动性综合考虑都比美债要差。

所以那些“没有用”的外汇储备，除了买美国国债之外，没有其他去处，不然放手里贬值嘛？

所以“为什么不出售美国国债”这个问题的答案就是：出售以后变成美元、放手里又没用…还不如换成美国国债吃利息…

上面如果读明白了，其实就知道，援助外国也是要动真金白银的，比如援助某国300亿美元。

因为300亿美元外汇储备实际上已经印出来等额人民币，如果凭空减少300亿美元，会导致央行资产负债表对不上。

所以即使援助某国300亿美元，也不可以直接动用外汇储备，而是先用财政等额人民币把300亿美元换出来，先把市场上对应这300亿美元的人民币给回收掉。

然后再援助出去。这样资产负债表才能平衡。

所以对外援助说白了花的还是政府的人民币……

看到这，也有人会说可以拿外汇去买黄金、大宗、买科技公司……

但这个是不成立的。

央行和财政虽然都是政府的，但是是不同的机构，目前的货币运作方式下，只有黄金（有价证券）能够作为担保物发行货币，股票和大宗商品无法作为资产进行扩表。

财政和央行是两个部门，即使是财政想要花央行的钱，也要用等额人民币先去把美元换出来才可以。

另外，黄金早就不是硬通货了，风险比美元只高不低。

央行作为职能机构，是不能直接去购买大宗商品和国外企业的。

即使是一个国家想要对外投资，也要先成立国有企业或者主权基金，而不是由政府直接对外投资收购企业，政府是职能机构，而企业是企业，央行更不是一个投资的主体。

“为什么要留外汇储备？”

上面介绍过外汇储备有一项很重要的功能：稳定汇率。

当人民币面临极大贬值压力的时候，央行需要在市场上抛售大量美元（这些美元就是来自于外汇储备）买入人民币，以推高人民币需求使得人民币升值。

举个例子，我国外汇储备在最高点时曾经到过4万亿美元，由于那段时间人民币贬值压力过大，央行公开市场操作，一年之内抛掉1万亿美元，从4万亿美元降低至3万亿出头（延伸阅读人民币贬值的影响，已开始“突显”了，普通老百姓正在受到影响！）。

如果当时没有这1万亿美元外汇储备，人民币可能面临崩盘。

外汇储备对于国家稳定金融系统，维持货币稳定，平衡进出口贸易和稳定民生有着至关重要且不可替代的作用。

此后至今，我国的外汇储备规模长期维持在3万亿左右。

其实3万亿外汇储备对我国的体量来说并不多，随便一个贬值压力就搞掉1万亿。

因此外汇储备不可随便乱用，外汇储备枯竭对一个国家的经济稳定是毁灭性的打击，该情况在俄罗斯2018年发生过一次，导致俄罗斯国内物价暴涨，卢布暴贬，民生损害严重。

外汇储备是非常重要的国家资源，必须稳定且充足。

再回答下几个很有意义的问题：

1，很多人问为什么我们不用外汇储备去买国外的服务和商品。

现代市场经济，问题从来都是需求不足，而不是产能不足。

从他国进口商品的代价就是挤占我国市场，进而挤占我国的就业和生产，这个是没必要的。

而且我国真的想买的东西外国也不愿意卖。

另外，中国作为世界第一大工业国，和第一大出口国，我国每年进口巨额的原料（包括芯片），这些都需要消耗巨量外汇储备。

2，很多人问，我上面写了结汇的过程，相当于凭空发行了一笔货币，会造成严重的通货膨胀。

这个认识是正确的，我国从1990年代末期到2010年代初期，我国的高速通货膨胀就是由外汇占款暴增所导致的。

但是，需要纠正的误解是：通货膨胀本身不是贬义词，通货膨胀有很多种，但是大多数情况下，由贸易出超带来的通货膨胀代表的是经济高速增长。（当然对于普通老百姓来说，最直观的感受就是物价疯长）

由外汇占款增加带来的“外汇型通胀”通常伴随着经济高速增长和居民收入快速增加。

而2021年的“输入性通胀”会引发经济萎缩。

2008年-2020年的“信用膨胀（信用型通货膨胀）”则是另一种通胀，有利有弊。

因此“外汇过多造成通胀”这个理解是正确的。但是通胀未必是坏事。我国外汇储备暴增、巨额顺差的那些年，正是我国经济发展最好的那些年。

持有美国国债排名前20位的国家与地区的数据如下：

1，日本，1.08万亿美元

2，中国，7781亿美元

3，英国，6689亿美元

4，卢森堡，3736亿美元

5，比利时，3170亿美元

6，开曼群岛，3148亿美元

7，爱尔兰，2950亿美元

8，加拿大，2805亿美元

9，瑞士，2801亿美元

10，台湾，2363亿美元

11，印度，2291亿美元

12，法国，2282亿美元

13，巴西，2230亿美元

14，香港，1970亿美元

15，新加坡，1873亿美元

16，挪威，1216亿美元

17，沙特，1171亿美元

18，韩国，1129亿美元

19，德国，1023亿美元

20，百慕大，885亿美元

感谢支持田园的读者朋友。真话不全说，这是知识分子的权利；假话不说，这是知识分子的底线，请珍惜坚守底线的人。

知音相惜

有人问我：你发这些有什么用？能改变什么？我会告诉他：我传播了一些常识，没想过有什用，只是认为这样是对的。

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田园天罡

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