2023年锂电新技术行业报告之复合铜箔：百舸争流千帆竞
核心观点：复合铜箔发展确定性的本质逻辑是
1）成本导向下降本意愿强烈
2）减轻国内铜行业对海外进口的依赖
3）提升电池能量密度
4）提升电池安全性，当前复合箔尚处于应用早期，首先看好设备端优先完成出货及业绩兑现，其次看好送样进展行业领先、多路线布局、有望率先实现量产的箔材环节，放量阶段关注边际转向PP路线之下，对一体化合格率提升更有优势的基膜环节。
把握复合铜箔确定性发展趋势的本质逻辑：①主机厂成本导向下降本意愿强烈
行业层面，新能源汽车整体售价依旧高于燃油车，主流价格带下沉是大趋势。
目前国内新能源乘用车主流价格带在12-16万，根据乘联会数据，2023年1-5月该价格带的新能源乘用车销量占比27%，对比之下燃 油车主流价格带在8-12万，占比26%。
时间维度来看，国内新能源车市场已开始8万以下车型（A00级车为主）的消费升级，但12-16万价格带占比由去年初16%提升至当前 27%，尚未下沉到8-12万。
公司层面，国内主机厂迟迟没有实现稳定盈利，降本意愿强烈。
受制于较高的研发及营销费用，国内大部分新能源品牌尚未真正实现盈利。以理想、小鹏、蔚来、零跑为例，2022年归母净利润亏 损20、91、146、51亿元，对应单车亏损1.5、7.6、11.9、4.6万元。叠加特斯拉22Q4起依据供需调整售价，对其他车企形成压力。
动力电池占比电动车成本40%，是首要实现降本目标的核心部件。而复合铜箔由高分子材料部分替代纯铜，相对传统铜箔理论上具备 更低的成本，有利于实现降本。
复合铜箔较传统锂电箔单平成本下降26%，对应单车电池成本下降近千元
不考虑良率情况下，6μm传统铜箔单平成本3.94元，PET铜箔（两步法，假设车速15m/min）单平成本2.93元，下降空间26%；
考虑良率情况下，以传统铜箔良率90%、PET铜箔良率80%测算，对应单平成本分别为4.37、3.66元，下降空间16%；
以1GWh动力电池单耗传统铜箔600吨/复合铜箔1000万平、单车带电量60kwh，良率90%测算，对应单车电池成本下降979元。
把握复合铜箔确定性发展趋势的本质逻辑：②减轻铜行业对海外的依赖度
锂电池需求大幅提升对铜需求，但国内铜资源储量相对不高。
全球铜资源分布集中在南美和非洲，国内储量占比相对其他矿物不高。以2022年全球铜矿产量来看，全球铜产量2192万吨，其中智 利、秘鲁、刚果（金）合计占比46%，中国以194万吨占比9%位列第四。
2025、30年以及远期以全球电动车渗透率28%、46%测算，预计单动力电池领域对铜需求量将达78、143万吨，其中国45、64万吨 。叠加储能、消费等其他领域，预计2025、30年国内锂电对铜需求达108、203万吨，超过2022年中国产铜规模。
以1+4.5+1结构的复合铜箔测算，相对于6μm的传统铜箔，1GWh动力电池用铜量可节省300-450吨。2025、30年以复合铜箔整体 渗透率23%、55%测算（包括动力、储能、消费），对应锂电需求量433、2162GWh，对应节省15.9、67.1万吨铜，其中国内7.9、 27.6万吨，占比22年中国铜产量的4%、14%，能够一定程度减轻国内铜行业对海外进口的依赖。
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