智驾撞钟，知行科技择期上市
文章转载自“未名科创”
冬天来了，春天还会远吗。
作者｜巩周周
出品｜未名科创
10月5日，由于距离首次递表间隔满6个月，知行汽车在港交所重新递交了招股书。事实上，今年9月中上旬知行科技已通过聆讯，距离成为“自动驾驶第一股”仅一步之遥，但其并未迅速开启路演，而是选择择机启动发行。
01
亟需摆脱单一性高级依赖
知行科技作为一家自动驾驶解决方案提供商，专注于自动驾驶域控制器。目前拥有已商业化L2级至L2+自动驾驶解决方案，并为整车厂开发L2至L4级自动驾驶解决方案。
从2020年量产iFC系列自动驾驶解决方案后，知行科技收入从2020年的人民币4770万元增加至2021年的人民币1.783亿元，并进一步增加至2022年的人民币13.259亿元，复合年化增长率427.2%；截至2022年6月30日止六个月的人民币35.92亿元增加至2023年6月30日止6个月的人民币54.32亿元。
相关信息显示，该公司收入大部分来源于向OEM销售自动驾驶解决方案及产品。2020年8月，自吉利集团计划推出新车型极氪001起，知行科技便成为吉利集团自动驾驶解决方案及产品的主要供应商之一。
从2021年开始，知行科技收入便与吉利集团牢牢捆绑。招股书显示，截至2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止6个月，知行科技来自吉利集团收入分别为人民币94.5百万元、人民币1277.5百万元及516.0百万元，占同期知行科技总收入的53%、96.4%及95.0%。
另外，知行科技亏损面正在收窄。其年度亏损从2020年的人民币5380万元增加至2021年人民币4.642亿元，复降至2022年的人民币3.424亿元，截至2022年及2023年6月30日止6个月内，亏损分别为30.04亿元和9970万元。不过，考虑到知行科技对大客户依赖程度和营收来源，亏损面缩水的好景仍极大限度依附于吉利旗下极氪001销量和极氪009量产上，容易合作生变引起业务波动。
有业内研究人员表示，自动驾驶域控制器相关产品开发费用较高，开发周期较长，车企和供货商进行绑定后一般不会轻易更改合作关系。两者间任意一方想要动摇合作关系所需投入的成本和时间都会很高。
同时，供应链前端市场竞争激烈，销量和售价稳定程度较低，容易受整体经济状况、消费者购买力、汽车及自动驾驶行业相关法律、规则及监管法规等因素影响。大客户单一化会进一步提升知行科技业务及经营业绩受到重大不利影响的概率。
知行科技表示，OEM厂商下调定价策略对公司解决方案销量及收入的影响存在不确定性。倘若无法扩大客户群，公司可能会面临增长放缓或毫无增长或收入减少。
自动驾驶领域商业化初期，大部分企业会选择锚定合作商，待经营压力降低再进行业务广度拓展。从招股书信息来看，知行科技目前似乎已经处在业务宽向拓展阶段。招股书显示，截至最后实际可行日期，知行科技已获得15家知名OEM客户相关定点函。
其中，长城汽车、奇瑞汽车及吉利汽车等国内OEM都已经给了知行科技项目定点，预计将采购自动驾驶域控制器及iFC产品。但客观考虑，出于对品牌方自主孵化主机厂的未知性，知行科技能否从这些厂商中争夺更多订单仍未可知。
除单一收入来源外，知行科技还承受着单一供应商的压力。
依赖于Mobileye供应产品所用的自动驾驶域控制器的基础版本及SoC。Mobileye是知行科技2021年及2022年以及截至2023年6月30日止6个月的最大供应商，采购量分别占其总采购额的78.9%、96.0%及95.0%。
Mobileye是全球知名的ADAS（高级驾驶辅助系统）和AV（视觉技术）技术提供商，是L1-L2时代绝对的领先者。此前其与特斯拉理念不合终止合作后，先后在中国丢失了理想、蔚来等客户。
由于全球市场下行及屡屡错失合作伙伴，Mobileye进一步重视起中国大陆市场，建立本土数据重心和Mobileye中国团队。9月中旬，Mobileye与中国一汽集团签署谅解备忘录，建立全新合作关系。
鉴于其业务层面考虑，Mobileye未来预计会扩大中国业务，直接面向我国OEM开发自动驾驶解决方案并提供OTA更新，提升知行科技原材料供货商不稳定性，使其业务受到不利影响。这对当下仍旧在负债边缘徘徊的当事人知行科技仍是不小的挑战。
时代使然，商业化缓慢，营收与投入值不成正比，徒然奔忙却仍显得入不敷出。
02
财务赤字不等于缺乏潜力
2023年，随着禾赛科技成功登陆纳斯达克，自动驾驶领域不少企业蠢蠢欲动，意指二级市场。
Momenta正在募集至多10亿美元，寻求今年在纳斯达克上市，纵目科技，自2022年11月递交科创板IPO申请受理后，成为第一家冲击科创板的自动驾驶企业；速腾聚创，计划2023年在港股上市，募集10亿美元资金；文远知行在美国秘密提交募股申请，筹集5亿美元资金；智加科技在2021年冲击美股失败后，再次重启美股上市计划；黑芝麻智能递交港交所申请，拟于主板上市。
其中，Momenta、知行科技主要以自动驾驶解决方案为主；黑芝麻智能专注于自动驾驶芯片；文远知行具备独立自动驾驶整车研发能力，同时对外提供Robotaxi服务；速腾聚创专注于汽车激光雷达；纵目科技专注于行泊一体解决方案。
从招股书来看，伺机上市的一众企业均获得过多轮融资，仅知行科技、速腾聚创、黑芝麻智能、纵目科技这四家企业，便已分别完成过9轮、14轮、10轮、10轮融资，其中黑芝麻智能合计融资总额约7亿美元，知行科技累计融资超过15亿元。
然而，细数这些企业，无一例外财务处于亏损。以6月末递交招股书的黑芝麻智能、速腾聚创为例，2020～2022年，黑芝麻智能净利润分别为-7.6亿元、-23.57亿元、-27.54亿元，同期营收仅分别为0.53亿元、0.61亿元、1.65亿元，历年亏损严重；速腾聚创在2020～2022年间，净利润分别为-2.21亿元、-16.55亿元、-20.86亿元，同期营收分别为1.71亿元、3.31亿元、5.30亿元。
但财务并不意味着公司的发展停滞，拥有更大自研能力的企业将在这场市场下行风暴中站稳地位。
以知行科技和黑芝麻智能为例，这两家企业均已处于市场领先地位，却仍在亏损。按2022 年销售自动驾驶域控制器产生的收入计算，知行科技已然成为中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额达到 26.2%；黑芝麻智能目前已获得10家车企OEM及一级供货商的15款车型意向订单，累计合作用户已超过30家，其中主要包括一汽集团、东风集团、吉利集团、江淮集团等，也包括博世、采埃孚、马瑞利等一级供应商。
不过，这种窘境并不会持续太久。随着消费者接受度提高及自动驾驶解决方案优惠力度加大，自动驾驶乘用车市场发展明显增速。根据弗若斯特沙利文数据，2022年中国自动驾驶域控制器的市场规模为人民币98亿元，其中第三方自动驾驶域控制器提供商占人民币33亿元。
预计至2026年中国自动驾驶域控制器市场规模增长至人民币645亿元，2022年～2026年复合年化增长率为60.1%。预计第三方自动驾驶域控制器提供商将在未来通过OEM提供更多样化及更具成本效益的解决方案，占据更大市场份额。
另外，除了市场高速发展，资本市场也在不断放宽科技企业IPO门槛。
今年3月开始实行的《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第18C章，主要针对未开启商业化，或处于商业化初期的科技型创业企业，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保等行业。容许满足相关市值要求的未商业化（最低估值为100亿港元）特专科技公司上市，进一步为拥有先进核心技术及商业化潜力的企业开辟出一条上市道路。
来源：未名科创
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