祸兮福所倚：2023年的利空缘何利好另类投资
常言道，失之东隅，收之桑榆。进入2023年，我们认为如此态度对于审视全球宏观面和市场挑战十分实用：这些挑战虽然对一些传统资产构成了真正的阻力，但同时亦可能为另类投资配置创造不少良机。
宏观波动奠定基调。在过去25年左右的时间里，虽然经济增长和通胀起起伏伏，但全球经济环境一直相对稳定。然而随着越来越多的证据表明，未来通胀可能会结构性上升，我们预计，在各个地区和国家不同的政策反应和周期性表现的影响下，宏观波动将会加剧。2022年，日本、欧洲、美国和中国均选择了不同的政策路径，比如货币、利率和资产价格波动推波助澜。我们预计2023年还会出现更多这样的宏观波动，被动投资的难度可能因此加大。而另一边，宏观对冲基金在这种环境中可能“如鱼得水”。
牵一发而动全身。资产所有者目前面临的一个短期挑战是：许多资产类别的表现与“美联储将于何时结束当前紧缩周期”这一问题密切相关。股票、利率、信贷以及大宗商品市场的前景在很大程度上取决于这个问题的答案。这意味着多元资产组合分散风险的潜力或许严重不足。而另一边，不押宝于这一宏观结果之上、而是专注于非系统性机会的另类投资，有望提供更独特的多样化回报来源。从上文提到的政策分歧，到股票和信贷领域的相对价值机会，目前市场似乎有大量的非系统性投资机会，因为公司和行业面临着通胀升温、利率上涨和经济增长放缓的局面。
基本面的重要性与日俱增。今天，我们已告别央行为支撑经济大盘而无止境提供流动性的时代。公司要面对的不仅有资本成本高涨，还有（在周期性状况和包括去全球化在内的长期趋势双重影响下）更加严峻的经济形势。在这一现实的另一面，我们应会看到公司发展将大相径庭，而优胜劣败将更加明显。此态势有望为着重证券挑选的另类策略（包括多空股票和信贷策略）提供更多的机会。
市场需要新的下行缓解动力。随着通胀与利率高涨主导消息面，股票和债券于2022年均表现逊色，一改在大多数投资组合中两者之间重要的减轻风险关系。正如我们最近所指出，今后债券可能会有一段时间无法如以往股票下跌时那样提供下行保护。一种可能的应对办法是使用某些对冲基金，包括宏观和相对价值基金，作为投资组合中可以像传统固定收益配置一样起到分散投资和下行保护作用的组成部分。
公开市场令私募市场承压。公开市场走低，往往会对私募市场造成压力，导致私募资本更加稀缺。由于公开市场持股价值下跌，资产所有者会发现他们超配了私募股权，因此可能会撤回新的投资承诺。对于那些仍维持投资的人来说，好消息是：随着逐利资本减少，未来几年私募市场的回报有望更上一层。更重要的是，估值水平下降对于投资者（尤其是长线投资者）来说可能意味着更具吸引的入手点。
虽然当前的宏观经济和市场环境为另类投资创造了良机，但这并不意味着另类投资不会面临挑战。毕竟，“不确定”是常被用来描述当下市况的高频词。但我们认为，上述许多趋势和状况都是长期的，而不是暂时的，而现在可能是资产配置者重新审视另类投资及其在未来投资组合中可发挥作用的好时机。
关注威灵顿投资管理，
了解更多市场动向！
推荐阅读
免责声明
本文中的任何信息不构成威灵顿对于服务或产品采取任何行动的建议，或购买、出售任何证券、金融商品或其他投资产品的要约或要约邀请。
威灵顿对于本文的内容及任何人士对其内容的使用及由此可能产生的后果，特别是基于或信赖本文内容所作出的任何决定或所采取的任何行动而造成的任何直接或间接的损失不承担任何责任。您有责任自行辨别、核实任何通过互联网获得的信息。
尽管威灵顿已做出合理努力来确保从可靠来源获得信息，但不陈述或保证本文所显示的所有信息或观点的精准性、完整性、符合特定目的适合性或不被第三方（黑客或病毒等）篡改。威灵顿对此不承担任何明示的或暗示的责任，也不对任何错误或遗漏(包括但不限于第三方来源的错误或遗漏)承担责任。所有包含在本文中的信息或观点仅供您个人参考。这些信息或观点可被威灵顿随时更改而无需事先通知。本文所含信息不构成威灵顿任何形式的投资、财务、法律、税收或其他意见，威灵顿对此不对任何人承担任何信托责任。任何人士不应依赖本文所载资料做出任何投资决策或其他决定。任何投资决定应该依赖相应的、特定的和专业的建议。
过往业绩并不代表将来的结果。投资者可能无法完全收回其投资。本文中所讨论的某些策略及/或潜在交易可能是复杂的并可能导致重大风险。威灵顿对于任何投资、策略或交易可能获得的结果，及本文中描述的任何策略、证券或交易是否适合您特定财务需求、情形或要求不做任何陈述与保证。您应当对本文中所述策略、证券及/或潜在交易进行其独立的评估，并咨询您认为合适的专业顾问。
本文中所含信息截至其公布时是最新的，但威灵顿没有义务更新或维持本文所含信息。
威灵顿拥有本文及此微信公众号所有内容的版权及其他知识产权，除非另有说明。未经威灵顿事先书面同意，在任何媒介或通过任何方式复制、陈述、翻译、传播或再传播本文全部或部分内容，以及任何出售、转售、转移或以其他任何方式给任何第三方的行为是绝对禁止的。