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起底全球各大证券交易所的ESG准则：A股如何演绎？

一个凡人 ESG老妹儿 2023-08-23
收录于合集 #ESG指引 5个


A股即将问世的ESG准则，要回答哪些问题？


无论是国内还是国外，均对A股的ESG准则充满期待。

在全球范围内，诸多证券交易所已经出台了ESG报告指引或准则。

根据可持续证券交易所倡议组织（Sustainable Stock Exchanges Initiative，SSE）的统计，在全球118家证券交易所中，有31家（26.27%）已将ESG披露要求纳入上市规则。

图：全球制定ESG准则的证券交易所
△资料来源：SSE


通过对比和分析发现，全球现有ESG准则主要聚焦于以下四个问题：

  • ESG准则的适用范围；

  • ESG披露的责任程度；

  • ESG报告的框架；

  • ESG国际标准的应用。


同样，对于A股来说，这四个方面不仅是在ESG准则制定时要着重讨论的，也是最终ESG准则应给出明确答案的问题。


ESG披露要求是否应施加于所有的上市公司？

整体来看，全球现有ESG准则在ESG披露适用范围上，主要采取两种模式：对所有上市公司提出ESG披露要求，或者只对部分上市公司进行监管。

在对部分上市公司进行要求时，监管部门优先会选择大型上市公司，参考指标包括公司市值规模、员工数量，或者上市板块。

比如，印度孟买证券交易所只对市值最大的500家上市公司，尼日利亚交易所只对旗舰板（Premium Board）上市公司，提出强制性ESG披露要求。

又比如，马来西亚证券交易所对于二板市场（ACE Market）上市公司的披露要求，要比主板上市公司更宽松。

而将员工数量作为适用范围的标准，是欧盟的《非财务报告指令》（Non-Financial Reporting Directive，NFRD）。
注：欧盟委员会（EC）于2021年4月发布了《公司可持续发展报告指令》（Corporate Sustainability Reporting Directive， CSRD）征求意见稿，拟取代NFRD

2014年10月22日，欧盟通过了NFRD，要求员工数量超过500人的大型公共利益主体（Public Interest Entity），披露ESG信息。

除欧盟成员国以国家法律的形式，将NFRD的要求固化下来外，有9家欧洲的证券交易所亦将相关规定纳入上市规则。

目前，A股针对科创50指数公司，提出了强制性的ESG披露要求。未来，A股正式的ESG准则，也可以从对重点指数成分股进行要求入手。

但无论如何，ESG准则的适用范围值得深思熟虑。因为这决定了哪些企业在短期内要承受资金、精力、监管、舆论等方面的压力。


ESG披露是否应是绝对强制的？

虽然已有多家证券交易所出台了ESG准则，但整体来看，具有绝对强制性的ESG准则并不多。

一方面，在全球市值规模最大的20家证券交易所中，只有泛欧交易所、香港交易所、印度国家证券交易所、瑞士证券交易所4家制定了具有约束力的ESG准则。
注：泛欧交易所是由荷兰阿姆斯特丹证券交易所、法国巴黎证券交易所、比利时布鲁塞尔证券交易所、葡萄牙里斯本证券交易所、英国伦敦国际金融期货交易所合并成立


其中，包括纽约证券交易所等全球主要证券交易所，只是将ESG披露作为一项“最佳实践”要求，为有意披露ESG报告的上市公司提供了指引。

图：可持续发展报告的最佳实践
△图片来源：NYSE

另一方面，香港交易所、新加坡交易所、律宾证券交易所以及南非约翰内斯堡证券交易所都采用了“不遵守就解释（comply or explain）”的披露责任。

对于“不遵守就解释（comply or explain）”的规定，上市公司可以选择不遵守，但须提供合理的解释。

换句话说，上市公司在面对此类型的ESG要求时，具有更多的选择可能性。

不过，采用“不遵守就解释（comply or explain）”的ESG披露责任，并不是一蹴而就的。

比如香港交易所建立起如今的监管体系，是由最初的ESG建议披露开始，并且在最近的修订中，根据披露现状和市场需求，新增了若干ESG“强制披露”项。
注：详见《港股ESG监管启示录：从1.0到3.0的进阶之路》

对于A股来说，ESG披露采取何种责任程度，并且是否设定豁免期，都是市场关注的重中之重。


ESG准则是规定披露要点，还是具体指标？

在A股过往的ESG规定中，无论是上交所、深交所，还是证监会，均是规定了大致的披露要点，而没有给出具体的披露指标。

虽然在一定程度上，上市公司因此拥有了更大的披露自主权，但最终的披露质量却不尽如人意。

特别是对于ESG投资决策来说，可被标准化和量化的信息较少。

从全球各大证券交易所出台的ESG准则来看，提供明确的ESG披露指标占绝大多数。

比如香港交易所、印度国家证券交易所、印度尼西亚证券交易所在ESG准则中，已列出了系统的披露指标。

比如越南河内证券交易所、马来西亚证券交易所，则通过单独的ESG指导文件，建议上市公司采用最佳披露指标的建议。

此外，包括纳斯达克交易所、伦敦证券交易所等在内的主要证券交易所，即使并未出台ESG准则，但也提供了最佳披露指南，以供上市公司参考和使用。

图：伦敦证券交易所ESG报告指南
△图片来源：伦敦证券交易所

截至目前，全球有62家证券交易所在ESG准则或指南中，列出了ESG披露的重点及主要指标。

这些证券交易所的做法，将有利于本土市场形成一致、可比的ESG基础数据。

对于A股来说，若采取类似做法，则选择哪些ESG指标，是与之相伴的另一个难题。

不过，从全球证券交易所出台的ESG准则来看，温室气体排放量、能耗总量、董事会及员工多元化结构、员工培训时间、安全事故数等数据，是目前采纳较多的披露指标。

A股未来的ESG准则，也可以从这些常规指标出发，逐渐丰富和扩大披露内容。


是否以及如何采纳ESG国际标准？

众所周知，全球市场尚未形成统一的ESG标准。但某些标准已经在国际市场中形成了一定的影响力。

因此，区域性的ESG准则如何与国际ESG标准进行对接，也是摆在政策制定者面前的一个问题。

目前各大证券交易所采取的做法有：

规定强制采纳国际标准，比如埃及交易所规定发行股本不低于5亿埃及镑的上市公司披露TCFD报告；

提升对国际标准的认识，比如印度孟买证券交易所与GRI、CDP签署合作协议，共同提高上市公司使用相关标准的意识；

制定未来纳入规划，比如香港交易所提出了2025年强制执行TCFD报告的规划，并发布《企业净零排放实用指引》，帮助上市公司提前熟悉相关披露要求。

建立对标索引，又比如香港交易所就提供了ESG指引与GRI、TCFD、CDP、SDGs的索引关系。这也是很多证券交易所采纳的做法。

在现有的国际ESG标准中，GRI几乎被所有证券交易所提及并获得认可，而TCFD是近年来快速得到监管部门支持的标准。

因此，A股也可以从这两个标准入手，建立与全球步调更为一致的ESG准则。

除上述四个方面外，ESG报告是单独披露，还是载于年报中；为防止漂绿，是否要求进行全部或部分ESG信息的鉴证；是否提供ESG能力提升支持和资源等问题，也是各大证券交易所关注的焦点。

关于这些问题，期待A股未来的ESG准则能给出明确答案。

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