这家机构投资领导者的气候行动计划，将波及腾讯、阿里和美团……
一个新的投资时代即将到来。
该计划的最终目标是，到2050年，GPFG的全部被投企业都将实现「净零」排放目标。
图：NBIM气候行动目标
对于资产规模超过1万亿美元的GPFG来说，这项气候目标可谓雄心勃勃。
为实现最终的「2050净零」目标，NBIM将在市场（market）、投资组合（portfolio）和被投企业（company）三个层面持续开展行动。
整体来看，三个层面的行动分别为：
市场——通过与相关标准制定者合作、支持学术研究，以及加强与投资者和其他市场参与者的合作来提升市场标准；
投资组合——分析投资组合的气候风险敞口，通过气候压力测试、寻求气候转型中的投资机会，以及从高气候风险资产撤资等方式，调整投资组合；
被投企业——通过将气候因素纳入投资决策流程、与被投企业进行减排合作，以及通过投票和报告传达期望等方式，协助被投企业实现「2050净零」目标。
图：NBIM气候行动计划
那么，NBIM为何要制定这项颇具挑战性的计划？
NBIM打算采取哪些具体措施来实现最终目标？
以及，NBIM的气候行动计划将对市场产生哪些影响？
GPFG的前身是挪威政府于1990年成立的石油基金。
2006年，随着《养老基金法》的颁布，挪威石油基金正式更名为GPFG，基金的功能定位也从对冲石油价格波动，转向提供公共养老资金。
时至今日，GPFG已经发展成为全球最大的主权基金，并保持着长期稳健的投资回报。
2021年，即使在全球经济面临巨大压力的背景下，GPFG仍然获得14.5%的收益率，创下历史第三高。
图：GPFG历年投资收益率
在NBIM看来，GPFG的良好长期回报取决于可持续的经济、环境和社会发展，以及运作良好、合法和有效的市场。
而气候变化这种具有长期性和系统性特征的风险，既会影响人类的健康和自然环境，又会对全球经济构成重大威胁。
显然，管理气候变化风险和机遇符合GPFG的长期投资理念。
为此，NBIM已经花了15年的时间来响应气候挑战。
比如在投资组合层面，NBIM计算了自2014年以来投资组合的碳足迹，并分析了不同气候情景将如何影响基金的未来价值。
2016年，NBIM根据基于产品（product-based）规范的公司剔除和观察指南，正式引入了煤炭相关的剔除标准。
据此，NBIM会将煤炭相关企业列入「观察」名单，甚至从中撤资：
超过30%的收入来自动力煤（thermal coal）；
超过30%的业务以动力煤为基础；
每年开采超过2,000万吨动力煤；
用动力煤发电超过10,000兆瓦。
截至2022年9月，NBIM已经累计从72家涉及煤炭和煤炭能源业务的公司中撤资。
同时，NBIM从碳密集型公司中，剔除了具有高财务风险的投资标的。
此外，为支持低碳经济的发展，NBIM于2021年起开始向非上市可再生能源基础设施项目投资。
但考虑到当前十年，对于实现符合《巴黎协定》目标的气候转型是至关重要的，NBIM决定采取更积极的行动：推动被投企业实现「2050净零」排放目标。
NBIM表示，那些了解「净零」排放驱动因素、预测监管发展的公司，将在未来处于有利地位，并能抓住低碳经济带来的金融机遇。
目前，NBIM制定了2022年-2025年的具体气候行动计划——2025 Climate Action Plan。这也是为实现最终「2050净零」排放目标的阶段性行动。
2022年-2025年期间，NBIM也将从市场（market）、投资组合（portfolio）和被投企业（company）三个层面入手。
在市场层面，NBIM较为重要的行动是更新其有关气候变化的期望文件。
期望文件是NBIM负责任投资的重要组成。
这些ESG期望文件，代表了NBIM对「何为优秀ESG实践」的看法，也旨在促进企业改善其ESG绩效。
根据期望文件内容，NBIM会对被投企业进行ESG审查，并从具有严重ESG风险的公司中撤资。
2007年至今，NBIM已经发布了九份期望文件，涉及「儿童权利」、「气候变化」、「水资源管理」、「人权」、「税收透明度」、「反腐败」、「海洋可持续性」、「生物多样性和生态系统」以及「人力资本发展」。
图：NBIM期望文件
依据更新后的「气候变化」文件，NBIM将「期望」被投企业设立短期、中期和最终的「2050净零」排放目标，并制定涵盖范围1、范围2和重要范围3温室气体的减排过渡计划。
在投资组合层面，NBIM的目标是，到2025年，建立一个可以衡量投资组合气候风险和机遇，以及潜在投资标的排放足迹的体系。
具体行动包括：
制定衡量和管理气候风险的原则，每年对权益资产组合进行1.5°C等气候情景的压力测试；
为非上市不动产的资产组合设定「2050净零」排放目标，以及2030年范围1和2温室气体排放强度降低40%（与2019年相比）的中期目标；
系统监测投资组合的气候风险，并从气候风险未能减轻的公司，特别是已经参与（engagement）失败或不太可能成功的公司中撤资。
在被投企业层面，NBIM将从投资分析和气候承诺两个方面开展行动。
2022年至2025年期间，NBIM将尽可能分析更加精细的气候数据，并为投资决策提供信息。包括：
利用与公司的联系及分析优势建立气候知识体系；
在投资分析中整合企业整个价值链的气候风险和机遇敞口；
瞄准气候转型中的机遇进行投资；
若在具有重大转型风险的公司中持仓较重，将为之制定具体的「净零」目标参与（engagement）议程；
若被投企业的低碳转型计划明显落后于同行，并且对参与（engagement）未做出响应，将根据「与气候相关行为」的剔除标准进行评估。
在进行气候投资分析的同时，NBIM将推动被投企业做出「净零」承诺，包括：
要求被投企业为范围1、范围2和重要范围3设定短期、中期和长期减排目标，并考虑「净零」情境下的市场需求和供应链风险；
要求被投企业制定过渡计划，明确时间路径和里程碑事件，并每年披露其进展；
要求被投企业采取适当的短期行动，以帮助缓解全球变暖并减少气候风险；
要求被投企业披露TCFD报告，其中包括经外部验证的范围1、范围2和重要范围3的温室气体排放量，所选择的气候分析情景，资产覆盖情况以及排放足迹的基本假设；
若被投企业董事会未能满足有关监督、管理重大气候风险的期望，将通过投票反对董事任命、气候转型计划、高管薪酬方案，并提交相关股东提案。
NBIM将优先向重大气候风险行业的重仓企业以及具有较高气候风险的被投企业，施加「净零」承诺压力。
到2025年，上述重点企业均要完成「2050净零」排放目标的制定，而到2040年，全部被投企业都将做出「2050净零」排放承诺。
除三个层面的行动外，NBIM将保持其气候管理的高度透明性。为此，NBIM将：
披露资产组合的范围1、范围2和重要范围3的温室气体排放量，并报告潜在的温升情况；
披露资产组合在1.5°C和其他气候情景下的气候压力测试结果，并在官网提供一个可供查询的互动工具；
披露参与气候相关议题的被投企业名称、投资份额、进展指标和「净零」目标情况；
展示可归类为气候或环境可持续投资的份额；
公布与欧盟不动产碳风险监测（CRREM）体系制定的1.5°C脱碳途径相一致的非上市不动产投资组合份额，并报告实现「2050净零」排放目标的进展。
从上述内容不难看出，NBIM将采取一系列全面、系统且具实质性的行动，来实现全部被投企业「2050净零」排放的最终目标。
多年来，GPFG一直是机构投资者中资产配置的典范，也是各个机构争相研究和学习的样板。
加上其全球化、多元化的投资布局，NBIM的气候行动计划必将产生深远的影响。
第一，最直接的影响是其被投企业和潜在投资标的要加速推进实现「净零」排放目标。
目前，GPFG主要投资于股票、债券、不动产和可再生能源基础设施。
图：GPFG资产组成（十亿挪威克朗）
同时，GPFG的资产组合遍布全球。
截至2021年底，NBIM累计在全球69个国家，购买了9,338家公司的股票以及1,365只债券，涉及44项币种。
图：GPFG全球投资产分布情况（2021年）
其中，GPFG持有676家中国内地企业的股票。
截至2021年底，GPFG前十大中国企业重仓股分别为腾讯、阿里、美团。建设银行、贵州茅台、工商银行、招商银行、平安集团、京东、微博。
按照NBIM气候行动计划，上述企业连同其余被投企业均要在2040年制定明确的「2050净零」排放目标。
同时，NBIM将深入参与其中，定期监测目标进展和碳排放情况，并从无法采取实质性气候行动的企业中撤资。
过去，NBIM曾因存在重大ESG风险，剔除了五家中药企业及李宁等众多中国公司。但背后原因存在一定争议。
此后，NBIM若以不符合气候转型标准这一全球共识性诉求为由，剔除某些中国企业可谓是「人心所向」。
届时，不知道哪家中国企业「首当其冲」。
第二，掀起一股资管机构争先「武装」气候投资实力的潮流。
自1998年开始，NBIM开始聘用外部基金经理来管理GPFG的部分投资。
截至2021年底，GPFG大约有480亿美元的资金交由外部管理。
到目前为止，全球共有88家资管机构成为了GPFG的外部管理人，其中包括高毅、淡水泉、润晖等国内著名资管人。
在气候行动计划下，NBIM不仅需要外部管理人协助完成深度参与被投企业气候转型的工作，还需要外部管理人筛选出更具气候韧性和气候机遇的优质资产。
而对于这些资管机构来说，为获得或保持与NBIM的长期合作，展示自身在气候投资方面的「过人之处」显得尤为重要。
比如，建立完备的气候知识体系，构筑气候风险和机遇识别模型，采取基于气候数据的资产管理手段，运用数字化技术提高气候管理效率，以及制定与被投企业进行气候问题沟通策略。
更重要的是，在短期内，NBIM的气候行动计划不会是孤立的，具有气候投资「功力」的资管机构也不会「无用武之地」。
第三，对全球气候投资的发展产生极大的促进作用。
这种影响一是来自市场效仿，二是来自NBIM市场层面的行动。
正如上文所说，NBIM一直是各机构争相研究和学习的样板。不难想象，未来势必会有投资者推出类似计划，这也是气候转型的大势所趋。
另一方面，NBIM会通过自身影响力，推动全球气候投融资的发展，这也有助于其实现气候承诺。
目前，NBIM（GPFG）是诸多气候和ESG倡议的重要成员。随着气候行动计划的实施，NBIM将加速相关投资标准、原则、方法论的开发和推广。
这也是NBIM打算在市场层面着重开展的工作。
同时，NBIM也将联合更多的优质伙伴，共同推动气候投资的发展和落地。
在GPFG的市场影响力下，也随着更多投资者的气候意识逐渐提升，全球将逐步进入一个新的投资时代。
也期待国内市场，能够涌现出诸多积极且更具实质行动的气候投资领导者。