疫情以来，美国实施量化宽松政策，进行大量财政刺激，大宗商品价格也不断攀升，美国10年期TIPS国债隐含的通胀预期超过了疫情前的水平，随着美国经济、制造业复苏，美国核心通胀也不断走高，美联储主席鲍威尔也表示会允许美国通胀在一定时期超过2%，在全球通胀预期攀升下，黄金是否仍然会成为市场的投资宠儿？

黄金供需因素分析

供给方面，黄金每年开采量相较于目前存量来说比重极低，因此不会对金价造成太大影响，但是开采成本价整体呈现上升趋势，可以给长期底部入场持仓的交易作为有效参照。从2020年一季度全球较大的17家矿场开采均价大概在1000美元每盎司。

当然影响黄金价格更重要的还是需求因素。整个对黄金的需求包括：央行储备、珠宝、投资需求和工业需求，其中投资需求是最为主要的因素，而投资需求的风向标就是全球黄金ETF持仓量的变化，影响市场投资者投资黄金的市场因素又包括全球通胀预期、美元指数走势、全球政经局势、市场风险情绪等。

从全球最大黄金ETF持仓来看，2021年以来整体呈现明显的黄金减持情况，同期市场风险情绪在疫苗问世、经济复苏的带动下大幅好转，股市连创新高。而黄金则呈现明显的下行趋势。

黄金价格与通胀呈现正相关性

黄金是无息资产，就是持有黄金不会得到既定利息回报，但是会有机会获得增值部分的收益。实际无风险利率就是持有黄金的机会成本。如果实际无风险利率上升时，黄金吸引力对应降低，黄金价格将会承压。而实际无风险利率可以简单的理解为是名义利率与通货膨胀预期的差值，因此通胀预期越高，无风险利率越低，持有黄金机会成本越低，利好黄金，简言之，黄金价格与通胀呈正相关性。有数据表明，自2003年以来，黄金价格与美国CPI相关性为0.44，高于和美国10年期TIPS债券隐含的通胀预期的相关系数（0.19）。

而黄金价格变化与实际利率负相关，也就是名义利率与美国CPI的差值。换言之，黄金的价格变化一定程度上取决于美国10年期国债收益率与美国CPI同比增速的相对变化。本轮黄金高点自去年8月高点2075美元/盎司下跌以来，美国10年期国债收益率对应从0.6%上升至最高的1.74%水平，虽然同期美国CPI同比增速从1.3%上行至1.7%，但美国10年期国债收益率上行幅度显著超过CPI同比增速的变化，二者相对变化可以较好的解释黄金的下跌。而远期来看，美债收益率继续上行速度将会大概率放缓，而通胀上升空间和速度将会更快，因此二季度开始，黄金或有机会实现上行。

黄金价格与美元指数呈现负相关性

近期黄金呈现上行走势，已经自低点1680反弹至1790附近，而同期全球恐慌指数处于贪婪区间、VIX恐慌指数处于低点区域、美股连创新高，因此并非由市场避险情绪引起，那是什么原因呢？

美元指数在4月以来下跌近3%，同期黄金自1680涨至1790上涨幅度达到6.5%。这主要是由于黄金是以美元计价的，因此美元指数的走势往往会反向影响金价走势。有数据表明，自1971年来，黄金与美元指数的相关系数为-0.43，但当全球处于避险情绪中时，由于二者均是避险资产，因此会呈现一定的同向性。

预期二季度美元指数的走势，要结合美联储的态度以及财政刺激政策的实际实施情况。拜登签署1.9万亿财政刺激后，又推出2.25万亿基建提案，高盛预计还会有3万亿的十年刺激计划，如果一系列的刺激落地，美元势必将会进一步承压，黄金则有机会再次上行。

黄金与全球避险情绪呈现正相关性

黄金自古以来便是传统的避险资产，有数据表明，2000年以来，黄金价格与美国经济政策不确定性指数的相关系数约为 0.4，而黄金价格与标普500VIX的相关性几乎为零，但是在VIX恐慌指数快速上行时，黄金价格往往与其呈现高度正相关性。

掌握黄金投资属性，

参加浦华网课！

作为投资者，无法长期稳定赚取认知之外的收益。

如何系统性了解金融资产的属性，掌握投资规律，是投资者必备的功课。

浦华金融系列网课

继续为大家带来系统性授课分析，

我们的分析师只讲干货！

为您的投资保驾护航。

扫码报名本周四经典网课，

获取黄金投资的秘籍！

（轻按3s, 免费加入课堂）

此后，Prospero Markets浦华金融将会录得推出更多的金融课程，无论您是新手还是老手，总有一款适合您！

专业打造，倾情奉献，相关金融金融及课程详情，

请扫描下方二维码

添加金融小助手进行咨询

Prospero金融小助手