2020年大宗商品市场一改多年低迷表现，出现罕见普涨，其中黑色表现最为亮眼，此外以有色金属为代表的传统工业品今年以来价格整体上行，大豆、饲料等大宗商品价格也出现明显上涨，甚至一度盖过了近期黄金的表现。

甚至不少券商也提出商品进入了长达9年的大牛市。的确，大宗商品由于价格弹性大，同时又带有杠杆属性，一旦进入牛市就能获得非常可观的收益。特别是06~07年全球经济大繁荣及10年“四万亿”的两轮大牛市。让不少投资者难以忘却。

那么就当前市场而言，从CRB指数看，按照传统技术派的观点，该指数涨幅达20%, 大宗商品的确是进入大牛市。但今年由于是特殊的年份，比如年初的美国，崩盘时期进入熊市，没几天大幅反弹，又进入技术性牛市。在动荡的时期，技术性“牛熊”其实意义不大。更多的还是要立足基本面，分析大宗商品牛市的条件。

美元与大宗商品高度负相关性

众所周知，大宗商品是以美元计价的，因为美元是全球的结算货币。因此美元上涨时候就会导致大宗商品价格承压。而今年以来，由于美国经济受疫情冲击，生产停滞，导致经济疲软，同时经济通过大量放水的模式维持经济运行。因此导致了美元的大跌，这也是大宗商品大涨的推动之一。而随着美国疫苗接种的持续推进，美国等复工复产持续推进。特别是近期的铁矿石、热卷等大涨，就是因为海外进行复工复产，提升了对原材料的需求。

但是美元的下跌空间还有多大也是一个问号。因为虽然2020年美元下跌了8%，而也是受到欧元走强的影响，欧元年内对应上涨9%，这并非是欧洲内部经济多么强劲，而是由于欧洲陷入通缩，市场并不看好欧元可以延续这样的强势，因此这也可能限制美元的下跌。

地产周期决定了大宗商品的周期

对于大宗商品来说，如果简单的论断是否有牛市，应该说的不准确的。因为大宗商品是很宽泛的概念。比如说农产品，受到气候的影响特别大，那么如果有农产品研究员跟你说未来几年会有大牛市、或者大熊市，估计自己心理也发慌，因为预测未来几年的天气显然不现实。

总的来说，大宗商品一般分为：工业品、农产品、贵金属三类。就类别来说可以概括为：

工业品：需求分析更为重要，因为工业的生产相对平稳。其生产跟踪需求容易调整。其同经济周期相关性更高，其波动更多的来自于经济周期的波动。

农产品：由于农产品消费特别平稳，比如说一个人一天吃饭的量，都是比较固定的。而其种植又受天气影响特别大。所以农产品的需求更多的是来自于供给端的分析。

贵金属：同金融周期、经济周期都非常相关。但又对供需不敏感。

而我们通常所说的大宗商品周期更多的是工业品周期，来自于对经济周期的分析。而从过去看，工业的整体中，经济周期的核心又同房地产走势高度相关。

以螺纹为例，从过去看，房地产新开工同螺纹的价格高度相关。但是这波反弹出现了明显的背离。其核心原因是，这波螺纹的上涨受成本端推动更加明显。

可以观察到，本轮的大宗商品上涨，上游的原材料涨幅比下游的要大很多。这是因为大宗商品偏上游的原材料来自于海外，受疫情的冲击更大。比如说铜、钴就类似。那么我们假设未来随着疫情过去，海外难道不复产吗？特别是铁矿石，成本只有100块，卖1000块，叠加中国地产需求的下滑。不趁高价时候多生产，更待何时呢？

此外，从铁矿的期限结构也可以看出来，属于backwards结构（近月合约的价格高于远月合约的价格），这就意味着现货的需求比较强，铁矿期货合约的价格被现货带着走。而实际上市场也在预计，远期的价格会比现在走弱，当前的价格难以持续。

因此就当前而言，大宗商品的牛市或还很难持续。也许会有结构性的行情，但很难有过去类似“四万亿”普涨的行情。

扫二维码丨关注我们

微信｜Prospero_Markets

QQ｜1127752819

风险提示

以上涉及到的任何观点均为一般性观点。差价合约交易涉及较高风险，可能不适合所有投资者。阁下在决定买卖差价合约产品之前，应审慎考虑自己的投资目标、财务状况、需要及交易经验。阁下可能会于交易时蒙受超过本金投入的损失。在您交易差价合约前，阁下应了解与买卖Prospero Markets产品相关的一切风险，并应仔细阅读Prospero Markets的金融服务指引、产品披露声明及业务条款。

Prospero Markets浦华金融介绍

Prospero Markets Pty Ltd是澳洲以及亚太地区领先的外汇及其他金融产品经纪商。

Prospero于2012年取得澳大利亚最高级别金融牌照（AFSL：423 034），由多位在金融领域从业多年的资深人士创建，业务范围包括外汇、股指、股票、大宗商品等CFD差价合约。

Prospero致力于为投资者打造极致的交易环境，强大的实力使得我们可以为投资者提供极佳的市场流动性、交易报价。Prospero拥有庞大的资金池体量，并且所有的客户资金均存放在安全的隔离账户，让客户对资金安全没有任何的顾虑。我们资深的业内团队，也将会给投资者带来最专业的交易支持、和最为极致的客户服务。

公司资质

浦华金融拥有澳大利亚和圣文森特和格林纳丁斯金融服务管理局注册双重牌照，澳大利亚牌照信息为：AFSL 423 034 ，受到澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）严格监管，ASIC是全球公认的最严格、最具声望的监管机构之一。圣文森特和格林纳丁斯金融服务管理局的注册信息为：533LLC2020。

选择浦华

双重牌照

极速出入金

低交易成本

多账户选择

24小时在线客服

联系方式

公司官网：https://prosperomarkets.com

公司电话：+61 3 9110 1151/1300 768 888

公司QQ：1127752819

公司微信：Prospero_Markets

公司邮箱：support@prosperomarkets.com

公司地址：Suite 2, Level 6 ,160 Queen St, Melbourne