上市不止“得到App”，一文看懂思维造物IPO

前两天流出得到母公司思维造物的招股书，即将登陆科创板

Super想基于招股书来对“得到”做个解读

包含下面几个方面：

（获取招股书请关注后回复“得到招股书”获取下载链接）

我们先看一下下图，北京思维造物信息科技股份有限公司，是上市主体

这里面，装载具体业务的子公司是：上海思维造物、得到天津（下面还有个北京得到）、思维无界、天津思维造物、酷得少年

这里面呢，会把业务分在各个子公司里

北京得到：“得到”App的研发、线上知识产品的生产，知识春晚等的招商运营

得到天津：线上知识服务相关音视频制作

思维无界：线下课程和跨年演讲承办商

天津思维造物：《知识就是力量》

上海思维造物：“得到大学”上海地区业务

酷得少年：少年得到业务，但思维造物也仅仅持有部分股份

所以我们通常说的得到，仅指“得到”App，而他包含的多个业务，是分布在不同的子公司下面

这个事估计很多人都不清楚-，-

招股书会说明各个子公司的营收情况：

从而可以知道一些业务的营收情况，比如上图，可以看到《知识就是力量》，在账面上净利润是200w这样

为了顺应大家通常的理解，下面我们都用“得到”来代指思维造物

之前有段时间得到App的开屏图上写着：建设一所终身大学

什么是终身教育？我们先看看得到的定义：

广义终身教育（life long education）是指人们在一生各阶段当中所受各种教育的总和。终身教育主要包括通识教育以及技能培训两大板块

而得到正是一家从事“终身教育”服务的企业

得到在招股书中提出了当前终身教育发展不足的三个困难：

1、优质的教育资源从哪里来？

2、持续的学习动力怎么激发？

3、知识转化的效果怎么保证？ 

我觉得还有另外一个困难：培养自身学习欲望

很简单，首先人得知道自己需要终身学习，这才是根源

否则谈什么终身教育

现在社会更多kill time的产品，抖音、快手大几亿的日活规模，每天都是投入1小时的时间进去，能分配到学习上的时间太有限了

这实际上限制了得到在用户规模上的天花板

现实情况是，得到App的用户数据是月活350万，日活是67.8万

报告期内的日活数据：

背后还有个数据是，累计激活用户到今年7月已经超过4000万

这4000万用户，能每月打开的就350万，每天只有不到70万会活跃

在绝大多数国人无法意识到需要“终身教育”前，谈不上优质的教学资源、持续有动力学习以及完成知识转化到实践的过程

教育用户是个缓慢且艰苦的过程，最好的推手是“举国之力”，比如本科率的提高会增强终身教育的普及度

得到也做过很多推广尝试，跨年演讲且不说了，知识春晚、冠名最强大脑，甚至北京地铁4号线车身广告，都做过大量拉新尝试，但从上面的日活数据来看，大家也知道效果一般了

上一节说的只是涉及天花板的问题，那在天花板之下还是有大量的用户存在自我提高的需求的

得到提供了下面的产品&服务来满足：

线上知识服务以得到App为主，包括课程、听书、电子书

*得到大学按学年统计GMV

*保留到个位数，四舍五入

*日活单位为万，每讲课程单价单位为元，其他为万元

这里面很明显的可以看出：

课程相对稳定（这里依赖的是每讲课程单价的逐步提高阻止住了GMV的下滑），听书、电商的GMV是在逐步下滑

电子书、跨年演讲门票稳步上升，得到大学业务迅猛上涨

里面最值得理解的是作为营收大头的课程体系，这是得到的核心，得到用“出版”的逻辑，大量生产音频课程，覆盖多个用户“心理账户”，研究这个分类，可以知道当前成人部分知识付费领域的可切入方向：

在课程上，要求“通识性”和“完备性”

通识性决定了接受程度，完备性决定了覆盖面

内容分为：应用技能类、商学类、科学类、人文类课程

发个应用技能类的截图：

其他部分可以关注公号后，发送“得到招股书”获取下载链接

整体来讲，

得到用线上知识产品（课程、听书、电子书）来用获得规模效应产生的收益，

用线下跨年演讲、知识春晚和发布会，同步线上媒体广播获得影响力加成，

用得到大学超高客单价来获得用户和影响力的高利润变现，

电商和其他业务则是辅助的边缘业务

核心的三个创始成员：

罗振宇持有41.67%(=30.3537%+69.57%*16.2607%)

李天田持有14.82%(=13.9277%+5.46%*16.2607%)

邓鑫鑫持有3.7%(=22.76%**16.2607%)

上市后，股权可以流动，举例，招股书里有描述：

2016 年 5 月，李天田和真格天弘签署《股权转让协议》和《股权代持协议》，约定 李天田以 1,650 万元的对价将其持有的思维造物有限 5.088634 万元注册资本（对应 1% 的股权）转让给真格天弘，并由李天田代真格天弘持有该等 5.088634 万元注册资本（对 应 1%的股权）。 

彼时1%的股份价值1650万元，上市后以市值计算肯定会有更高的价值：

招股书显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%，具体募资金额达到10.37亿元。按此比例计算，思维造物公司估值超过了40亿元。

股东里，比较有意思的有两个：

1.杰黄罡

这个名字很有趣，听起来和“劫皇罡”同音，确实是有个起源：

罗辑思维刚成立的时候，罗振宇有句话叫“劫就劫皇纲,嫖就嫖娘娘”，这是精神寄托，意味着要成事就要成大事

相当于这个有限合伙企业是“罗胖和他的朋友们”，里面除了三个创始人外，还有：

王信文，莉莉丝游戏创始人兼CEO、

李翔，得到App总编辑、

李笑来，原新东方名师，被誉为“中国比特币首富”，天使投资人

还有个神秘的孙夫君

2.造物家

这也是个大佬云集的有限合伙公司，里面有：田溯宁、傅盛、张邦鑫、俞敏洪、李善友、梁宁等等

还有好多不认识的大佬

但是神秘的是，不管在招股书的哪里，我都没看到员工的股权激励情况，比如在核心研发人员描述处：

并没有表明股权激励

但也不意味着不存在私下有签署股权激励条款

从前文描述可见，得到App遇到了用户规模的天花板，虚荣指标累计激活用户数在不断增长，但是MAU和日活这种关键指标徘徊不前，核心产品课程的销售数量呈现下降趋势：

依赖着不断提升的每讲平均单价保持着GMV比较稳定，此间的日活可以从前面看到，基本都在60-80w之间

或许得到也意识到在用户规模上无法突破，那就退而求其次，要高客单价和高的用户生命周期价值

这也是得到大学诞生的初衷，也是得到的“第二增长曲线”

当然，线上知识服务是非常重要的，这是基石，得到需要和用户的持续连接，来保持商业逻辑的可行性

连接里面，还包括线上1200w的公众号粉丝、线下的跨年演讲和其他能借助媒体放大影响力的内容形式

只要有足够和用户的连接，找到愿意为了“终身教育”理念付费的用户，得到就可以持续地去寻找利润

正如前文说的终身教育概念时提到的

得到的未来空间，取决于认可终身教育概念的用户规模

突破源于限制条件的改变，比如国家大力推广终身教育理念并落实到政策上、比如信息传播方式的突变

后者或许更值得期待，device的变化

另外，得到算是用户型的企业，但总觉得基于得到的用户网络效应还是不够强，这里从每日新增激活用户数并没有明显提高，依然保持在日新增3w的数量级就知道了

最后简单聊聊少年得到

第一，在2019年3月的融资中：

约定上海檀英以人民币 4,700 万元认购酷得少年新增注册资本 15.8249 万元，乾刚投资以人民币 300 万元认购酷得少年新增注册资本 1.01 万元，紫牛成长以人民币 1,000 万元认购酷得少年新增注册资本 3.367 万元。 

2019 年 3 月 26 日，酷得少年股东会做出决议，同意酷得少年注册资本增加至168.3486 万元人民币

意味着少年得到彼时估值5个亿

同时，少年得到的日常业务经营决策权也由张泉灵和她带领的团队负责，两家公司的办公地点也不在一起了

酷得少年（少年得到的主体公司）也不再纳入合并报表

2019年10月，少年得到又进行了一轮融资，得到在其中的股权进一步下降至35.49%

第二，少年得到持续亏损

第三，作为发起人，曾捷的股份并不多

曾捷原来是罗辑思维的高级副总裁，后来主要负责少年得到，张泉灵入股少年得到后也一直负责

最新的少年得到股权结构里：

除此之外，在得到里，股份最低的联合创始人邓鑫鑫，少年得到里也持有1.43%股份

只有未来少年得到做大了，这些股份也才有更高的价值，目前少年得到可能是10亿的估值，努努力，或许还是有希望赶上得到的

本人之前写过不少得到系的文章，相信是最全面阐述得到的作者之一

本文更多还是基于思维造物招股书寻找到的蛛丝马迹来做阐述，也无意捧or黑这家公司

希望大家可以理性看待：）

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下面是Super的历史文章，居然写了这么多。。。