【兴证计算机】云计算：行稳致远，持续高景气的最核心赛道
本周，全球多家云计算龙头披露了云业务进展。其中，阿里云在2020Q4实现收入161.15亿元，同比增长50%，并且首次实现盈利。本文，我们对云计算的IaaS、SaaS两大主流产业链的国内外龙头厂商的经营情况进行梳理，以更全面的判断云计算的景气情况。根据目前已掌握的数据不难发现，云计算仍是计算机行业持续高景气的最核心赛道。本文最后以一张图的形式展示云计算板块的上市公司全景。
2020年全球IaaS市场继续扩大，保持较高增速。根据Gartner的数据统计，2019年全球公有云IaaS服务市场规模达到445亿美元，预计2020年IaaS服务市场规模达到514亿美元，同比增长16%。到2022年，全球公有云IaaS服务市场规模可达822亿美元，2019-2022年复合增长率23%。
国内公有云市场高速发展，IaaS增速维持高位。根据国际数据公司(IDC)发布的《中国公有云服务市场(2020上半年)跟踪》报告显示，2020上半年中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)达到84亿美元，同比增长51%。其中IaaS市场同比增长57.1%，未来受益于线上经济的推进，云计算行业将迎来黄金发展期。
全球IaaS市场强者恒强，头部厂商格局稳定。全球市场前四大厂商为亚马逊（AWS）、微软（AZURE）、谷歌（谷歌云）、阿里巴巴（阿里云）。从全球公有云IaaS头部厂商市场份额来看，由于IaaS模式需要投入大量资本开支和研发投入，生态、规模效应显著。全球Top 4格局稳定，亚马逊、微软、谷歌、阿里市场份额从2018年的55.2%提升到2019年59.9%，到2020年第三季度已经提高到64%。其中，阿里云全球市场份额逐年提升，进一步缩小与海外龙头的差距。
我们对国内外云计算龙头最新情况进行梳理。近期海外Top IaaS厂商云业务情况如下：
亚马逊（AWS）：公司最新年报显示，截至2020年12月31日，四季度云计算业务AWS营收为127.42亿美元，同比增长28%；全年营收453.7亿美元，同比增长29.5%，云业务在高基数情况下仍然保持较高增速。云业务增长主要来自于用户使用量需求提升。2020年四季度，AWS宣布的重要客户签约和上云迁移横跨各大行业，包括金融、媒体和娱乐、旅行、零售和电子商务、电力和公用事业、汽车行业。2020年，AWS继续在全球范围内拓展基础设施，目前AWS在24个地理区域内提供了77个可用区（AZ），并已宣布计划在印度尼西亚、日本、西班牙、印度、瑞士和澳大利亚的6个AWS区域再提供18个可用区，将于2022年中期开通AWS亚太区（海德拉巴）区域，2022年下半年开通AWS欧洲（苏黎世）区域和AWS亚太区（墨尔本）区域。
微软云（Azure）：截至2020年12月31日的2021财年第二财季，该季度微软智能云营收146亿美元，同比增长23%；2020年营收532.4亿美元，同比增长21.72%，四季度呈现加速趋势。微软智能云业务包括了Azure、微软Office、领英及其他云服务，业务增长主要来源于疫情期间带动的远程办公和在线经营的云计算服务需求增加，以及受益于消费者闲暇时间增多而驱动消费端的业务增长。目前Azure的数据中心的数量已达到66个，其中包括奥地利、巴西、希腊和台湾的新区域。公司将近100万个SQL数据库已迁移到Azure，并且每天处理超过1.4万亿个客户查询。
谷歌云：截至2020年12月31日，该季度谷歌云营收为38亿美元，同比增长46%；全年营收103.6亿美元，同比增长46.4%，是谷歌多项业务中增速最快的业务，利润方面仍处于亏损状态。谷歌云业务收入的增长主要系GCP基础架构产品以及数据和分析平台带动。AI是谷歌云的特色，公司在财报电话会表示，未来三年目标是，在AI方面取得实质性进展。
国内IaaS龙头收入持续高速增长，增速远超海外龙头。近期国内Top IaaS厂商云业务情况如下：
阿里云：截至2020年12月31日的2021财年第三季度，该季度阿里云营收为161.15亿元，同比增长50%；全年营收555.76亿元，同比增长56.4%。业绩主要受益于互联网零售公共部门客户的收入增长。EBITA 首次扭亏为盈，规模效应显现。截止目前，除了规划建设了5座超级数据中心，阿里云在全球22个地域部署了上百个云数据中心。每年超过千亿元技术投入使得阿里云在技术领域拥有较强优势，例如全球最大规模的液冷数据中心等。Canalys 最新发布的数据显示，2020 年第三季度中国云基础设施开支增长65%至50亿美元，阿里云以41%的份额位居第一。
腾讯云：截至2020年9月30日，该季度腾讯金融科技及企业服务（云收入计入该部分收入）营收为332.55亿元，同比增长24%；前三季度营收895.92亿元，同比增长25%，预计云业务仍保持较高增速。腾讯2020年宣布未来5年投入5000亿元加码新基建，人工智能、物联网、云与数据中心等是重点投入领域。腾讯在数据中心方向，陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。
金山云：截至2020年9月30日，该季度金山云营收为17亿元，同比增长73%；前三季度营收47亿元，同比增长67%。公司三季度继续保持较高的增速，主要得益于公有云服务和面向高端客户的企业云服务充分享受行业高增长红利所带来的规模扩张，未来随着公司持续布局产业数字化和分布式云计算，公司在政企、公共服务、金融以及医疗保健行业等领域的渗透率将进一步提升。公司 9 月与 CEC D-Commerce Technology 签订战略框架协议，将公司业务扩展到医疗云服务领域，12 月公司与河南联通签署战略合作协议。
优刻得：根据优刻得1月30日发布的2020年年度业绩预告，截至2020年12月31日，优刻得全年营收24亿-24.6亿元，同比增长58.42%到62.39%。公司在前期加大投入为建立品牌效应以应对市场竞争。2020年公司推出了新一代“快杰”云主机3+1系列、新一代对象存储US3、UCloudStack2.0轻量级私有云、混合云2.0解决方案、Cube轻量级容器管理服务、直播云3.0等，核心云产品全线升级。同时还公布了优云精选市场、优创技术联盟、优策咨询伙伴、UCloud渠道分销等四大生态合作计划；并联合120家核心技术伙伴、100家ISV技术合作伙伴、20家数字化咨询伙伴、500家金牌代理商，共同为用户提供数字化转型服务。
随着云服务收入的快速增长，巨头公司在基础设施方面的资本开支也将不断增加。在IaaS龙头收入快速增长的背景下，为增强自身在云业务等领域的竞争力，各家资本开支有望持续扩张。2020年，亚马逊全年资本支出达223亿美元，且各季度同比增速均在20%以上，并在2020年二季度超过谷歌一直稳定的高资本支出。
资本开支高增助推服务器等上游需求的回升。浪潮信息是中国市占率第一、全球市占率第三的服务器龙头厂商。根据最新的财务报告，截至2020Q3，浪潮信息实现营业收入455亿元，同比增长19.02%；实现归母净利润6.3亿元，同比增长21.37%；实现扣非净利润6.1亿元，同比增长29.64%。根据其2020年度业绩预告显示，浪潮信息2020年实现归母净利润13.5-16.3亿元，同比增长45.36%–75.51%；实现扣非净利润13-15.9亿元，同比增长62.30%–98.50%。公司收入和净利润保持较快增长，进一步验证了行业需求向上。同时根据IDC预计，2021年服务器需求有望持续回暖。
全球SaaS市场稳健较快增长。根据中国信息通信研究院的数据，2020年全球SaaS市场规模预计将达720亿美元，2020年增速稳定在15%左右；随着云计算需求提振，预计未来SaaS市场仍将保持较快增长。
国内SaaS市场规模增速较高。我国SaaS行业规模约占全球市场份额的9.2%。根据艾瑞咨询数据，国内SaaS市场规模预计2020年达到约470亿元，增速维持在40%左右。疫情环境下，企业对SaaS需求增加，国内相关SaaS快速发展。根据IDC统计，中国企业级SaaS市场份额Top前五的厂商分别为金蝶（5.8%）、用友（5.3%）、Salesforce（5.3%）、腾讯（2.6%）、SAP（2.6%）。
我们对海外Top SaaS厂商云业务情况进行梳理，整体云业务呈现较快增长。
SAP：根据公司2020年报显示，公司软件及云收入288.06亿美元，同比增长3.64%。云未交付业务为72亿欧元。核心受益于市场对电子商务、业务技术平台以及Qualtrics解决方案的需求持续增加，北美和欧洲地区在云订单和软件许可收入方面的表现稳健。
Oracle：根据公司2020年报显示，公司软件及云收入为358.39亿美元，同比增长3.23%。核心受益于 Fusion和NetSuite云ERP应用业务在第二季度实现较好增长，两项业务分别增长33%和21%。2020年，Oracle新建了13个区域数据中心，全球区域数据中心总数达到29个。
Adobe：根据2020年年报显示，2020年订阅（云）服务收入118.14亿美元，同比增长8.8%。增长主要是因为疫情扰动导致的居家办公需求提升，创意云和文件云收入增长较快。
Salesforce：根据2020年年报显示，2020年认购和支持收入170.76亿元，同比增长32.81%。收入增长主要来源于新增用户的订阅量提升，以及现有用户续费率提升所致。销售云、服务云、平台及其他业务以及营销和商务云均维持较高增速，分别增长12.2%、20.7%、23.9%和24.8%。2020年12月，公司收购Slack，协同布局在线办公软件市场，为业绩增长注入新动力。
我们对国内已经公布2020年业绩情况的SaaS龙头公司业绩进行统计，国内SaaS厂商云业务整体呈现高景气。
金山办公：根据2020年年度业绩预告显示，截至2020年12月31日，公司2020年度归母净利润约8.01亿元至9.21亿元，同比增长预计为100%-130%；预计扣非净利润约5.66亿元至6.61亿元，同比增长预计为80%-110%。业绩主要受益于随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加；同时C端订阅业务继续保持较高增速。公司在去年发布了5款办公协作产品，包括金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和FlexPaper。
广联达：2020年公司数字造价业务全年实现收入约27.96亿元，同比增长14.03%；其中云收入约16.22亿，同比增长76.1%，占数字造价业务营业收入58%。
金蝶国际：根据2020年年度业绩预告显示，截至2020年12月31日，公司云服务业务收入同比增长43%-48%，云服务业务占总营业收入54%-59%，去年同期占比约为40%；全年归母净利润为亏损2.5-3.5亿元。2020年11月，公司发布金蝶云苍穹3.0，PaaS层面并发能力显著提升，SaaS层面提供了全面的预算管理、资金管理、税务管理，并新增制造云、零售云和数据服务云等产品。
明源云：根据2020年年度业绩预告，截至2020年12月31日，明源云预计2020年归属股东净亏损6.90亿元-7.50亿元，去年同期为归属股东净盈利2.16亿元。亏损主要由于确认优先股的公允价值亏损约人民币9.89亿元。2020H1，公司营业收入6.7亿元，同比增长37.3%；云服务收入7.98亿元，同比增长45.1%，云服务收入占比57.5%；其中ERP产品收入占比50.3%，SaaS产品收入占比49.7%。
通过以上数据，持续验证云计算快速增长的较强鲁棒性，目前仍是计算机行业持续高景气的最核心赛道。我们对云计算产业的国内外上市公司进行了梳理，以更清晰的展示重点公司全貌。
风险提示
1、板块业绩存在不达预期风险
2、商誉减值风险较大
3、科技创新可能带来短期业绩下降风险
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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《云计算：行稳致远，持续高景气的最核心赛道-行业周报（2.01-2.07）》
对外发布时间：2021年2月7日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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蒋佳霖 SAC执业证书编号：S0190515050002
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