招商宏观张一平 | 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
本周超预期的降息表明决策层依然对经济增长有明确的诉求，即使防疫算政治账。由于当前房地产对经济是全方位的拖累，此次降息可能是政策从结构为主向总量切换的信号。由于上半年超预期的疫情冲击，官方淡化了对原定全年GDP增长目标的诉求。7月末政治局会议对政策的态度也没有4月末那么积极，而且将动态清零的防疫目标上升到算政治账的高度。这使得市场对下半年经济前景展望也逐步下降，对应到资产价格表现上，7月以来债券资产强于权益资产。然而，本周政策利率超预期的下调表明决策层对经济增长仍有明确诉求，稳就业离不开GDP增速的回升，底线思维决定了全年经济增长仍有底线要求，而房地产市场投资、销售的全面回落对国内经济是全方位的拖累。以当前趋势发展，全年经济增速可能存在跌破4%的风险，结构性失业问题也难以得到有效改善。从这个角度看，本次超预期降息可能是结构性政策向总量政策切换的信号。上周供给端高频数据改善势头增强，开工率与产能利用率指标均有不同程度的改善。价格高频指标底部回稳的迹象更加清晰。7月总量数据显示基建投资延续了5月以来的改善势头，但由于高温、疫情等因素影响，改善速度有所放缓。8月以来高频指标显示，基建投资需求扩大速度加快的可能性较高。当前的主要风险：一是新疆、西藏以及海南疫情持续发展，会不会出现大规模疫情外溢。二是长江流域今年持续高温，汛期降水严重不足，电力供应紧张再度影响生产形势和投资项目进展，本周四川已发文要求工业限电保民生用电。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为38.9%，环比上涨2.5个百分点，同比降幅收窄2.5个百分点至-7.8%。
上周全国电炉钢厂开工率继续回升，开工率为57.34%，环比上涨1个百分点，连续5周上涨且同比降幅收窄至-8.4%。
上周唐山高炉开工率为53.97%，环比上涨1.59个百分点，比去年同期上涨3.0%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为43.93%，环比持平，同比降幅收窄1个百分点至-30.6%。
上周纯碱开工率为78.78%，环比回升5.3个百分点，同比上涨9.92%，结束连续两周的同比负增长。
上周热卷开工率为82.81%，环比下降1.56个百分点，同比降幅扩大至-3.71%。
上周全钢胎开工率环比上涨2.63个百分点至59.35%，半钢胎开工率环比上涨0.43个百分点至64.44%。
浮法玻璃开工率仍为86.0%，环比持平。
上周PVC开工率为74.16%，环比下跌1.1个百分点，连续4周回落，同比降幅扩大至-7.0%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周6个指标环比改善，2个指标持平，2个指标环比下降。开工率情况改善势头加强。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.64%，环比上涨1.6个百分点，结束8连跌，同比降幅收窄至-1.6%。
上周热卷产能利用率为76.82%，环比上涨0.19个百分点，但同比降幅扩大至-8.1%。
上周焦化厂产能利用率为70.1%，环比上涨4.7个百分点，同比降幅收窄5.3个百分点至-15.8%。
上周水泥熟料产能利用率为61.76%，环比上涨3.71个百分点，同比降幅收窄-3.9%。
上周电厂日均耗煤量为92.81万吨，环比增长2.46万吨。今年长江流域持续高温酷暑，汛期降雨明显少于历史平均水平，导致火电耗煤量持续处于高位，上周火电耗煤量同比增长16.9%，耗煤量达到过去一年以来的最高水平。
我们上周监测的5个产能利用率指标全部环比上涨，产能利用率形势改善势头强于开工率。
三、生产
8月上旬重点企业粗钢日均产量为194.33万吨，比7月下旬增产5.31万吨。
8月上旬重点企业钢材日均产量为194.26万吨，比7月下旬增产5.46万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为252.88万吨，环比增产7.29万吨。
上周热卷产量为299.96万吨，环比减产4.11万吨。
上周沥青产量为50.08万吨，环比增产0.19万吨。
上周光伏产量为320509吨，环比持平。
上周水泥产量为456.7万吨，环比增产62.8万吨。本周四川对工业企业限电，全国水泥减产可能性较高。
上周多晶硅产量为11545吨，连续3周环比持平。四川对工业企业限电也将对多晶硅生产造成负面影响。
四、价格
上周全国水泥均价为433元/吨，环比下跌1元/吨。其中，华东地区水泥均价环比持平，西南地区价格环比上涨3元/吨至459元/吨。
上周熟料价格为357.52元/吨，环比下跌0.19元/吨。
混凝土价格上周环比下跌1.96元/立方至443.62元/立方。
上周动力煤价格环比下跌2元/吨至1138元/吨，炼焦煤价格环比下跌5元/吨至1941.2元/吨。
上周螺纹钢价格环比上涨9.4元/吨至4270.8元/吨。
上周热卷价格上涨22.4元/吨至4571元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨31元/吨至4609.29元/吨。
上周纯碱价格继续下跌。轻质纯碱主流价为2711.14元/吨，环比下跌32.86元/吨，连续6周下跌。
上周光伏级多晶硅价格为38.32美元/千克，连续3周环比持平，同比上涨40.2%，涨幅收窄2个百分点。
上周国产多晶硅料为44.95美元/千克，环比上涨0.48美元/千克，同比涨幅为40.5%，涨幅扩大1.2个百分点。
近期价格指标整体趋稳，传统基建相关商品价格底部筑底回稳迹象更加清晰，新基建相关商品价格维持高位。
五、库存
上周水泥工厂库存为610.7万吨，环比增加62.8万吨。
上周水泥库容比环比下跌2.12至68.44%。
水泥发运率上周环比微跌0.08个百分点至48.76%。
上周六大集团电煤库存量环比回升12.91万吨至1115.39万吨。
上周港口铁矿石库存环比增长182.18万吨至13886.16万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比增长8.62万吨至810.62万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降38.86万吨至603.03万吨，钢厂库存环比下跌27.65万吨至216.32万吨。
上周热卷库存环比减少3.4万吨至279.35万吨。
上周纯碱库存环比增加1.8万吨至58.69万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为241.26平方米，环比下跌18.37万平米，同比下降27.4%。目前房地产销售数据已经跌回至4、5月份水平。
8月第1周，土地成交面积为1658.01万平方米，环比下降479.68万平方米。
8月第1周成交土地溢价率为6.47%，环比回升2.86%。
七、疫情与物流
随着人员出行限制的放松，国内疫情反复波动。
上周九大城市地铁客运量为2.83亿人，环比增加319.25万人，较去年同期增长29.7%。由于8月以来疫情主要集中于西藏、新疆和海南，因而对主要城市人员市内流通影响不大。
上周SCFI为3562.67，环比下跌177.05，CCFI为3073.28，环比下跌90.17。
7月下旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长26.8%，比7月中旬加快20.7个百分点。其中，外贸集装箱同比增长29.3%，内贸集装箱同比增长19.3%。
上周国内民航航班执行架次环比下跌5.1%，同比增长63.6%，7月以来的疫情对民航航班数量影响较小。
上周铁路货物运输量下跌49万吨，高速公路货车通行量上周环比下跌74万辆。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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