招商宏观张一平 | 高频数据中的四川限电影响
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
四川限电的影响已经在上周的部分高频数据中有所体现。四川是六个经济挑大梁的经济大省之一且本次限电是客观因素所致，这可能将提高短期经济加速复苏的不确定性，加大市场对下半年经济前景的分歧，进而影响资产价格表现。上周四川开始限电并延续到本周。高频数据显示四川限电集中在几个方面。一是开工率等高频数据全面转弱。上周开工率、产能利用率环比回落的指标数量增加。二是部分产品的减产。如上周全国水泥产量下滑35.2万吨，多晶硅产量下滑700吨。三是部分商品价格上涨。如过去一周碳酸锂价格上涨了1.7%，西南地区水泥价格以及水泥熟料价格上周已经达到下半年以来的最高水平，动力煤价格也有所上涨，市场均价从四川限电前的889元/吨上涨至930元/吨，涨幅为4.6%。前瞻地看，此次四川限电存在如下影响：一是四川是六个挑大梁的经济大省之一，过去1周以来的限电对四川工业生产、项目施工造成较大影响，还会影响产业链和供应链的稳定，不利于8月经济复苏斜率的提高。二是限电的成因是长江流域持续的高温少雨天气，目前长江流域各省旱情较为严重，可能对秋粮生产造成不利影响，进而加剧下半年结构性通胀的压力。三是这次限电并非政策主动选择的结果，进一步暴露出清洁能源生产易受极端异常天气干扰的问题。气象预报显示本周末四川将迎来降温降雨，这有助于降低电力需求，但能否增加水电生产仍需观察，四川电力缺口可能仍将持续一段时间。四是今年中国经济多次遭遇超预期事件的负面冲击，高频数据显示8月国内经济比7月改善可能性较高，但加速复苏的趋势被四川限电暂时中止，而限电问题的解决某种程度上需“听天由命”，这可能将倒逼政策进一步出手，以缓解就业市场严重的结构性压力。五是去年和今年均出现限电问题，这可能会进一步刺激电网投资需求，提高全国电力调度能力。一方面，增强传统电力大省从省外输入电力的能力，降低极端天气对电力生产的负面影响。另一方面，提高东部用电大省极端情况下电力供应的稳定性。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为34.4%，环比下跌4.5个百分点，同比增速下滑至-15.3%。
上周全国电炉钢厂开工率为57.34%，环比上涨持平，同比增速回升-6.6%。
上周唐山高炉开工率为56.35%，环比上涨2.38个百分点，同期增速加快至6.0%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为46.89%，环比上升2.96个百分点，同比降幅收窄4.7个百分点至-25.9%。
上周纯碱开工率为72.05%，环比下降6.73个百分点，同比下跌7.2%。
上周热卷开工率为78.13%，环比下降3.12个百分点，同比降幅扩大至-7.4%。
上周全钢胎开工率环比上涨0.76个百分点至56.81%，半钢胎开工率环比上涨1.66个百分点至61.33%。
浮法玻璃开工率仍为86.0%，环比持平。
上周PVC开工率为70.75%，环比下跌3.41个百分点，连续5周回落，同比降幅扩大至-8.1%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周4个指标环比改善，2个指标持平，4个指标环比下降。开工率情况边际走弱。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.75%，环比上涨0.11个百分点，同比下降-2.0%。
上周热卷产能利用率为74.60%，环比下跌2.22个百分点，同比降幅扩大至-8.9%。
上周焦化厂产能利用率为73.2%，环比上涨3.1个百分点，同比降幅收窄至-12.4%。
上周水泥熟料产能利用率为54.21%，环比下跌7.55个百分点，同比降幅扩大至-14.5%。
上周电厂日均耗煤量为91.98万吨，环比下跌0.83万吨，同比增长19.0%。
我们上周监测的5个产能利用率中，2个指标环比上涨，3个指标环比下降。产能利用率形势也走弱。
三、生产
8月上旬重点企业粗钢日均产量为194.33万吨，比7月下旬增产5.31万吨。
8月上旬重点企业钢材日均产量为194.26万吨，比7月下旬增产5.46万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为265.18万吨，环比增产12.3万吨，同比降幅收窄-18.3%。
上周热卷产量为292万吨，环比减产8.69万吨，同比降幅扩大至-8.1%。
上周沥青产量为52.66万吨，环比增产2.58万吨。
上周光伏产量为32.05万吨，环比持平。
上周水泥产量为421.5万吨，环比减产32.5万吨。
上周多晶硅产量为10845吨，环比减产700吨。
四、价格
上周全国水泥均价为434元/吨，环比上涨1元/吨。其中，华东地区水泥均价环比下跌1元/吨至474元/吨，西南地区价格环比上涨1元/吨至460元/吨。
上周熟料价格为359.12元/吨，环比上涨1.6元/吨。
混凝土价格上周环比下跌0.53元/立方至443.09元/立方。
上周动力煤价格环比上涨13.4元/吨至1151.4元/吨，炼焦煤价格环比上涨31.4元/吨至1972.6元/吨。
上周螺纹钢价格环比下跌12.6元/吨至4258.2元/吨。
上周热卷价格下跌39.8/吨至4521.2元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨58.43元/吨至4667.71元/吨。上周布伦特原油现货价格跌破100美元/桶，而沥青价格继续上涨，显示当前公路建设需求较为旺盛。
上周纯碱价格继续下跌。轻质纯碱主流价为2658元/吨，环比下跌52.86元/吨，连续7周下跌。
上周光伏级多晶硅价格为38.32美元/千克，连续4周环比持平，同比增速为39.6%，涨幅收窄0.6个百分点。
上周国产多晶硅料为44.58美元/千克，环比下跌0.37美元/千克，同比涨幅为39.9%，涨幅收窄0.6个百分点。
五、库存
上周水泥工厂库存为596.3万吨，环比减少14.4万吨。
上周水泥库容比环比下跌3.08个百分点至65.36%。
水泥发运率上周下跌1.14个百分点至47.62%。
上周六大集团电煤库存量环比回升15.86万吨至1131.24万吨。
上周港口铁矿石库存环比增长2.04万吨至13888.2万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比增长8.28万吨至818.9万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降41.09万吨至528.06万吨，钢厂库存环比下跌4.98万吨至208.61万吨。
上周热卷库存环比减少9.81万吨至266.57万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为274.78平方米，环比增加33.52万平米，同比降幅收窄至-16.5%，一线和三线城市销售改善是主要原因。
8月第2周，土地成交面积为1488.69万平方米，环比下降231.09万平方米。
8月第2周成交土地溢价率为3.22%，环比下降3.22%。
七、疫情与物流
8月西藏、新疆和海南岛疫情可能已出现拐点。
上周九大城市地铁客运量为2.86亿人，环比增加270.56万人，较去年同期增长22.8%。
上周SCFI为3429.83，环比下跌132.84，CCFI为2993.67，环比下跌79.61。
8月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长0.8%，比7月下旬放缓26个百分点。其中，外贸集装箱同比增长0.2%，内贸集装箱同比增长2.7%。
上周国内民航航班执行74911架次，环比下跌9.6%，同比增长61.1%。
上周铁路货物运输量上升149万吨，高速公路货车通行量环比增加115万辆，重点港口货物吞吐量增加565百万吨。
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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