【招商宏观】工业企业减税降费的最新成效了解一下？——一图一观点（2018年第34期）

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今年4月28日，发改委、工信部、财政部、人民银行联合出台了《关于做好2018年降成本重点工作的通知》，提出了1.1万亿元（8000亿减税、3000亿非税负担）的“降成本”实施方案。目前各项措施的进展和实效如下：

（一）减税降费

5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。数据显示6月之后全国增值税出现了明显的降速，占全国税收收入的比重也降至1/3——去年全年占比40%。

此外，减税降费还包括将小规模纳税人年销售额标准上调到500万元；创业创新和小微企业减税措施；清理政府性基金、行政事业性收费、经营服务性收费、行业协会商会会费等。

（二）降低融资、人工、用能、物流成本

首先看融资成本。今年1月、4月、7月三次定向降准；同时推动市场化债转股（截至7月31日签约金额17325亿元，资金到位3516亿元，资金到位率20.29%，涉及115家企业）。我们可以看到3月之后企业财务成本出现下降。

其次看人工成本。今年延续阶段性降低“五险一金”缴费比例等政策，符合相关条件的地区可再下调工伤保险费率20%或50%。结果显示，今年城镇居民人均可支配收入与GDP增速之间的差距有所扩大。

第三是用能、物流等成本。国家发改委披露，今年降低企业非税负担的目标目前已经完成1200亿元，其中800亿元是通过一般工商业电价降低10%的政策实现的——2017年全国销售电价平均0.65元每度，一般工商业用电每度0.8元。

（三）降低制度性交易成本

主要内容是全面推动公平竞争审查制度，深化商事制度改革，进一步压减生产许可。加快推行“双随机、一公开”监管，加强协同监管，建立健全守信联合激励和失信联合惩戒。

目前，国务院大督查已进入实地督查阶段，“降成本”的内容主要包括：清理规范行政事业性收费。清理整顿中介服务收费。降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。推进网络提速降费，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费。降低港口、高速公路、天然气输配等收费，推进货车年审、年检和尾气排放检验“三检合一”等降低物流成本。完善银行普惠金融服务保障体系，实现小微企业融资成本有较明显降低。

一图一观点

一、减税等“降成本”措施的最新进展与效果

今年4月28日，发改委、工信部、财政部、人民银行联合出台了《关于做好2018年降成本重点工作的通知》，提出了1.1万亿元（8000亿减税、3000亿非税负担）的“降成本”实施方案。目前各项措施的进展和实效如下：

（一）减税降费

5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。数据显示6月之后全国增值税出现了明显的降速，占全国税收收入的比重也降至1/3——去年全年占比40%。

此外，减税降费还包括将小规模纳税人年销售额标准上调到500万元；创业创新和小微企业减税措施；清理政府性基金、行政事业性收费、经营服务性收费、行业协会商会会费等。

（二）降低融资、人工、用能、物流成本

首先看融资成本。今年1月、4月、7月三次定向降准；同时推动市场化债转股（截至7月31日签约金额17325亿元，资金到位3516亿元，资金到位率20.29%，涉及115家企业）。我们可以看到3月之后企业财务成本出现下降。

其次看人工成本。今年延续阶段性降低“五险一金”缴费比例等政策，符合相关条件的地区可再下调工伤保险费率20%或50%。结果显示，今年城镇居民人均可支配收入与GDP增速之间的差距有所扩大。

第三是用能、物流等成本。国家发改委披露，今年降低企业非税负担的目标目前已经完成1200亿元，其中800亿元是通过一般工商业电价降低10%的政策实现的——2017年全国销售电价平均0.65元每度，一般工商业用电每度0.8元。

（三）降低制度性交易成本

主要内容是全面推动公平竞争审查制度，深化商事制度改革，进一步压减生产许可。加快推行“双随机、一公开”监管，加强协同监管，建立健全守信联合激励和失信联合惩戒。

目前，国务院大督查已进入实地督查阶段，“降成本”的内容主要包括：清理规范行政事业性收费。清理整顿中介服务收费。降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。推进网络提速降费，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费。降低港口、高速公路、天然气输配等收费，推进货车年审、年检和尾气排放检验“三检合一”等降低物流成本。完善银行普惠金融服务保障体系，实现小微企业融资成本有较明显降低。

二、服务消费知多少？

随着人均收入的提高，居民消费升级表现得更为明显，而服务消费是消费升级的重要领域。过去四年，全国居民用于医疗保健、教育、文化和娱乐方面的消费支出年均增速保持了10%以上的较快增长。然而，我们并没有很好的指标来观察服务消费的总量。在月度公布的经济数据中，我们仅能看到餐饮和部分网购服务零售额。今年前7月餐饮和网购服务零售额为3.4万亿元，同比增长12%。不过，服务消费显然不仅仅包含餐饮和网购服务。 

我们还可以从支出法GDP的居民消费支出和住户调查中的居民消费支出差额还观察服务消费可能的规模。二者的主要差别体现在四个方面：

第一，住户调查中用于建房、购房、房屋大型装修和维修的居民消费在GDP核算中属于资本形成总额，不体现在支出法GDP中的居民消费支出。

第二，新农合、社保基金用于医疗方面的支出以及公费医疗不统计在住户调查的居民消费支出，但包含支出法GDP的居民消费支出。

第三，住户调查不包含金融中介服务。

第四，住户调查不包含城镇居民的实物消费。

总之，住户调查中的居民消费支出-建房、购房、房屋大型装修和维修消费+新农合、社保基金用于医疗方面的支出以及公费医疗+金融中介服务+城镇居民实物消费=支出法GDP中的居民消费支出。根据我们的测算，在2004年至2011年间，医疗和金融服务消费支出在差额中的平均占比约为74.5%。由此可见，服务消费是支出法GDP中的居民消费支出超出住户调查中的居民消费支出的主要来源。

根据许宪春的测算，2009年支出法GDP中的居民消费支出是住户调查中的居民消费支出的1.17倍，2011年上升至1.20倍，三年内上升0.03倍。根据我们的测算，2013年这一比值为至1.22倍，2017年为1.25倍。

2017年，支出法GDP中的居民消费支出比住户调查中的居民消费支出多6.3万亿元，如果不考虑多减掉的建房、购房等方面的居民消费支出，这意味着除了社零反映的消费需求外，仅考虑居民在金融服务和部分医疗服务的消费支出，实际消费需求比社零的规模增长17.2%。

今年在消费方面我们面临的新情况是商品消费增速明显回落，但消费对经济增长的贡献反而创新高，在其间发挥较大作用的应该是我们无法准确衡量规模的服务消费。消费结构的变化可能导致我们仅靠商品消费的情况容易低估实际消费水平，过去7个月消费领域可能发生的情况是，由于教育、医疗、居住等服务消费同样具有较强的刚性，在居民消费支出总水平保持稳定增长的同时，支出结构可能更加倾向于服务消费，而减少商品消费支出比例，从而导致社零增速超预期的回落。例如，近期热点城市房租大幅上涨，这势必会导致居民在服务消费的开支上升，而商品消费开支萎缩。但这并不意味着商品消费和服务消费总量增速的变化会与社零走势趋同，上半年全国居民人均消费支出的名义和实际增速分别回升了1.7和1.3个百分点。

三、国际大宗商品价格回顾与展望

2018年以来的国际大宗商品价格表现整体偏弱，截至8月底，各个类别的CRB商品指数均出现了下跌，综合表现排序为纺织品>油脂>工业原料>食品>黄金>金属>家畜。具体而言，年初以来国际大宗商品维持震荡，自6月以来呈现出更大的下跌压力。从需求端来看，2018年全球经济增长没有变得更加强劲，边际上小幅回落；从供给端来看，2016年大宗商品触底反弹带来投资的回升，供给在当前和未来将处于释放的过程；从美元指数来看，美国经济受到采掘业投资、税改等因素的刺激再现“独秀”，美元指数再度走强，也对大宗商品价格整体构成了压制。2018年上半年，相对旺盛的需求和OPEC严格执行减产推升了原油价格，随着需求回落和美国供给持续释放，6月以来油价亦小幅下跌，不过地缘政治对供给的约束仍然构成对油价的支撑；受美国实际利率走高和美元指数走强的影响，金价持续下跌。

展望下半年，预计全球经济基本面继续温和回落，市场担忧将延续。美国经济基本面仍将强劲，美元走强和美国利率抬升可能进一步吸引资本回流美国，但油价回落、采掘业投资放缓，美国经济进一步上行空间有限；外需改善停滞相对不利于欧日，新兴市场方面需警惕南美洲国家和“双赤字”国家的风险，美元走强和美债利率上升的压力下，贬值幅度较大，可能打破其前期通胀改善、利率下行、经济改善的逻辑；中美贸易战开火，中美之间相互开征关税，受益于贸易链条复苏的亚洲新兴市场虽然目前形势较为稳定，但未来或将受到中美贸易战扩散效应的拖累。综上，下半年全球需求难言乐观，而供给将处于增长区间，预计大宗商品将维持弱势，但地缘政治因素或将支持油价区间震荡，美国经济强劲之下，黄金暂未迎来趋势性机会。