招商宏观 | 国别信用风险评价指标体系
海外与时政小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
疫后国际形势日趋复杂，国别风险研究的意义更加凸显。短期看，疫后许多国家面临经济衰退、结构变革和债务风险，国别风险监测体系可为实体和金融投资出谋划策。长期看，中国企业在“走出去”的过程中，既迎来多边合作机制的利好，又面临各国价值链的重构风险，如何运筹帷幄、甄别风险，提高全球经营水平和跨国投资能力 成为长期发展的关键。因此，本文旨在探索构建一个全面的动态国别风险监测指标体系，为国别风险的甄别和监测提供依据。本文从宏观经济状况、金融风险状况、政府财政状况、国际收支状况、外债状况、公共治理状况、资本市场监测指标和外部评价指标8大维度、47个细分指标尝试性地构建了国别风险指标体系，并配套相关数据库定期更新、监测。一、宏观经济状况：1）经济实力，人均GDP衡量体量，实际GDP同比衡量增速，实际GDP同比标准差衡量稳定性，全要素生产率衡量发展潜力；2）通货膨胀分别用CPI同比均值和标准差衡量绝对水平和波动；3）就业情况，用失业率衡量。
二、金融风险状况；1）货币深化程度，以广义货币供应占GDP比重衡量；2）金融发展状况，包括深度、准入门槛和效率三个维度；3）信贷扩张程度，用BIS的信贷缺口衡量；4）信贷风险状况，用政府、居民、企业三个部门的杠杆率刻画。
三、政府财政状况：1）收支状况，用财政赤字率反映；2）债务负担，包括债务总额和利息支持两个维度。
四、国际收支状况：1）经常项目差额，经常账户余额占GDP比重；2）外资依赖程度，FDI流量占固定资本形成总额比例；3）外汇储备，主要分析进口覆盖率。
五、外债状况：1）外债体量，即外债总额占GDP比重；2）外债结构，重点关注短期外债占总外债比重；3）偿债率，用外汇储备和当年出口创汇收入偿还短期外债的比率。
六、公共治理状况；1）政府被选举、监督和更替的过程，包括话语权与问责、政治稳定与反暴力两个维度；2）政府有效制定和实施政策的能力，包括政府效率与监管质量两个维度；3）政府机构和公民直接的互动尊重，包括法制和腐败控制两个维度。
七、资本市场监测指标：1）利率风险，包括5年期CDS利差、3个月存款利率、主权债券收益率三个指标；2）股市风险，用股价收益率的标准差衡量；3）外汇风险，看名义汇率和实际汇率；4）短期资本流动情况，观察短期资本净流入数据。
八、外部评价指标：1）国际机构的经济展望变动情况，参考OECD、IMF、世界银行；2）评级机构的主权信用评级变动情况，参考标普、惠誉和穆迪三大国际评级机构。
正文
全球基本面超预期，对国别风险的理解不到位。
以上内容来自于2023年3月1日的《国别风险评价指标体系初探——国别风险系列研究（一）》报告，报告作者张静静、张一平、刘亚欣、张岸天，联系人王泺宾，详细内容请参考研究报告。
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