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招商宏观 | 大类资产周报:全球主要权益市场下行

招商宏观 招商宏观静思录 2023-08-28

大类资产配置小组

张静静    S1090522050003    首席
张一平    S1090513080007    联席首席,组长
罗   丹    报告联系人               研究员

报告发布时间:2023年7月9日

文 | 招商宏观张静静团队


核心观点

过去一周大类资产表现:国内债券>A股>美股>港股

权益:

1)A股市场:先涨后跌,持续震荡。本周A股市场先涨后跌,延续上周震荡态势。板块方面,极端高温天气再度来袭,电力需求加剧,煤炭、石化、电力等板块上涨;6月汽车销售数据延续强势表现,多重政策共同提振汽车消费需求,汽车板块涨幅居前。基本面上看,财新PMI和全球制造业PMI均显示国内外生产和需求恢复速度偏慢。总体而言,国内外经济形势仍对A股走势形成较大制约。2)港股市场:较大幅度下跌。本周港股市场先涨后跌,后半周跌幅较大,指数整体下行。主要板块均转入调整;6月百强房企销售额同比较大幅度走弱,地产链相关板块跌幅居前。美联储加息预期再起,美国、欧洲、日韩股市同步下跌。全球市场共振下,港股连续多日下跌。3)美股和其他:美股三大指数、欧洲主要股市整体下跌。周初,大三指数表现较为强劲,但周三美联储6月FOMC会议纪要显示态度偏鹰,周四6月ADP就业人数超预期,增加美联储加息的可能性,美股开始由涨转跌。周五公布的6月非农就业报告虽然显示非农就业增长放慢,但平均时薪的同比和环比增速都高于预期,美股继续下跌。债券:1)国内:市场流动性充裕,短端收益率明显下行。跨月过后资金面重回宽松,隔夜加权利率和七天加权利率均明显回落,短端收益率大幅下行。目前市场依然博弈稳经济的强刺激政策是否出台,再加上目前经济基本面显示经济表现“最坏”的时候已经过去,长端利率下行受限。2)海外:欧美主要国家10债收益率明显上行。受劳动力市场和服务业数据强势提振、美联储6月政策会议的会议记录显示美联储态度偏鹰等影响,加息预期高涨,美国10债收益率显著上行。欧洲方面,全球主要央行在更长时期内保持更高利率的预期上升,欧洲主要国家10债收益率整体上行。大宗:国际原油价格大涨、黄金价格先降后升。本周,受全球两个最大的石油出口国沙特阿拉伯和俄罗斯深化石油8月减产的影响,市场预期原油供应趋紧,原油价格大涨。黄金方面,前半周美国就业市场强劲且美联储态度偏鹰,黄金价格下跌,周五公布非农新增就业数据后,黄金价格强势反弹,本周整体收涨。外汇:美元回落,人民币汇率出现阶段性反弹。前半周,美联储6月会议记录和ADP新增就业人数强化了市场对美联储再次加息的预期,美元指数攀升。但周五美国6月非农数据公布后,市场重新博弈加息预期,美元转降。本周人民币汇率依然维持相对弱势,但受益于国内主要银行适当下调境内美元存款利率以及内地强刺激经济政策出台的博弈,人民币出现阶段性反弹。

正文


一、大类资产总体回顾(7月3日-7月7日

权益:

1)A股市场:先涨后跌,持续震荡。

本周A股市场先涨后跌,延续上周震荡态势。板块方面,极端高温天气再度来袭,电力需求加剧,煤炭、石化、电力等板块上涨;6月汽车销售数据延续强势表现,多重政策共同提振汽车消费需求,汽车板块涨幅居前;美国意图进一步加强对中国AI、半导体行业的制裁措施,TMT、计算机等相关板块跌幅较大。基本面上看,财新PMI和全球制造业PMI均显示国内外生产和需求恢复速度较慢。总体而言,国内外经济形势仍对A股走势形成较大制约。
上证指数收盘为3196.61,本周涨跌幅为-0.17%,深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-1.25%↓、-1.45%↓、-2.07%↓、-0.44%↓;
从大中小盘的涨跌幅看,大盘指数(-0.40%↓)>中盘指数(-0.58%↓)>小盘指数(-1.01%↓);价值指数(-0.07%↓)>成长指数(-1.18%↓);
从细分板块,综合金融、煤炭、汽车、交通运输、石油石化表现较好,分别上涨3.78%、3.41%、3.00%、2.60%、2.22%;传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械表现较弱,分别下跌-4.73%、-2.90%、-2.41%、-2.26%、-2.13%。
本周A股资金净主动买入额-1383.06亿元,其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-149.93亿元和-196.75亿元
2港股市场:较大幅度下跌。

本周港股市场先涨后跌,后半周跌幅较大,指数整体下行。主要板块均转入调整;6月百强房企销售额同比较大幅度走弱,上半年销售数据复苏情况亦不及预期,地产链相关板块跌幅居前。美联储6月货币政策会议纪要进一步强化市场的加息预期,美国、欧洲、日韩股市同步下跌。全球市场共振下,港股连续多日下跌。往后看,港股再度大幅下跌空间有限,但上涨动力依然不足,大概率会继续维持震荡态势。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为18365.70和6198.86,本周涨跌幅分别为-2.91%↓和-3.52%↓。
从大中小盘的涨跌幅看,小型股(-0.64%↓)>中小型股(-1.16%↓)>中型股(-1.32%↓)>大中型股(-2.49%↓)>大型股(-2.68%↓);
从细分板块,科技、医疗保健、互联网科技业、港股通新经济、新消费跌幅较小,分别下跌-0.26%、-0.54%、-0.64%、-0.98%和-1.14%;中国内地地产、消费、物业服务及管理、港股通中国科技、防御行业跌幅较大,分别下跌-4.93%、-3.58%、-3.43%、-1.63%、-1.15%
3)美股和其他:美股三大指数、欧洲主要股市整体下跌。

周初,大三指数表现较为强劲,但周三美联储6月FOMC 会议纪要显示,虽然美联储成员一致同意6月跳过加息,但多数联储成员赞成未来继续加息,周四美国劳工部公布数据,美国6月ADP就业人数增加49.7万人,为自2022年7月以来最大月度的涨幅,远高于市场22.5万人的预期,增加美联储倾向鹰派的可能性,美股开始由涨转跌。周五公布的6月非农就业报告虽然显示非农就业增长放慢,但平均时薪的同比和环比增速都高于预期,美股继续下跌。欧洲方面,受德国吸引商业投资的能力下降和美联储进一步加息预期的双重影响,本周主要欧洲股指大幅下跌。日本方面,受全球股市悲观情绪影响,日经225指数同样由涨转跌。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指,本周涨跌幅分别为-1.96%↓、-1.16%↓、-0.92%↓、-3.34%↓、-2.41%↓、-1.59%↓。

债券:

1)国内:市场流动性充裕,短端收益率明显下行。

本周央行公开市场共有11690亿元逆回购到期,央行累计开展了130亿元逆回购操作,实现净回笼11560亿元。跨月过后资金面重回宽松,隔夜加权利率和七天加权利率均明显回落,短端收益率大幅下行。目前市场依然博弈稳经济的强刺激政策是否出台,再加上目前经济基本面显示经济表现“最坏”的时候已经过去,长端利率下行受限。往后看,经济形势座谈会提到的系列政策强度和速度会明显影响长端利率的走势。
利率债方面,10年期国债收益率为2.64%,本周上行0.52BP↑,1年期国债收益率为1.83%,本周下行4.44BP↓,期限利差(10Y-1Y)为81BP,本周上行4.96BP↑;
信用债方面,1年期企业债利差(AAA)为60BP,本周下行2.16BP↓,1年期城投债利差(AAA)为62BP,本周下行2.28BP↓;
资金利率方面,7天Shibor为1.78%,本周下降28.40BP↓;DR007为1.76%,与上周相比,平均值下降41.84BP↓;
中美利差(10Y)为-142BP,本周扩大24.48BP;中美利差(2Y)为-282BP,本周扩大9.85BP
2)海外:欧美主要国家10债收益率明显上行。

受劳动力市场和服务业数据强势提振、美联储6月政策会议的会议记录显示美联储态度偏鹰等影响,加息预期高涨,美国10债收益率显著上行,本周五数据显示尽管非农新增就业低于预期,但薪资增速较大,美国10债收益率升至年内最高水平。欧洲方面,全球主要央行在更长时期内保持更高利率的预期上升,欧洲主要国家10债收益率整体上行。
美国10债收益率为4.06%,本周上行25.00BP,期限利差(10Y-2Y)依然倒挂,为-88BP,本周倒挂幅度缩小18.00 BP;法国、德国、意大利10债收益率分别为3.18%、2.62%、4.36%,本周分别上行24.60BP、19.00BP、28.60BP
大宗商品:

国际原油价格大涨、黄金价格先降后升。

本周,受全球两个最大的石油出口国沙特阿拉伯和俄罗斯深化石油8月减产的影响,市场预期原油供应趋紧,原油价格大涨。沙特表示将把100万桶/日的自愿减产再延长一个月,并称之后有可能继续延长。俄罗斯方表示8月石油出口将减少50万桶/日。黄金方面,前半周美国就业市场强劲且美联储态度偏鹰,市场预计美联储会再次加息,黄金价格下跌;但周五公布的非农新增就业数据低于预期,黄金价格强势反弹,本周整体收涨。
1)国内:原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物,本周涨跌幅分别为3.01%↑、0.25%↑、-0.45%↓、0.41%↑、-0.78%↓和1.64%↑;
2)全球:布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆,本周涨跌幅分别为4.77%↑、0.82%↑、1.08%↑、-0.50%↓、-1.90%↓
外汇:

美元回落,人民币汇率出现阶段性反弹。

美联储6月会议记录和6月ADP新增就业人数强化了市场对美联储再次加息的预期,美元指数攀升。但周五美国6月非农数据公布后,市场重新博弈加息预期,美元转降。本周人民币汇率依然维持相对弱势,但受益于国内主要银行适当下调境内美元存款利率以及内地强刺激经济政策出台的博弈,人民币出现阶段性反弹。
美元兑人民币为7.21,本周贬值幅度为0.28%;欧元兑人民币为7.89,本周人民币贬值幅度为0.12%;美元兑欧元为0.91,贬值幅度为0.40%;美元指数为102.28,下跌幅度为0.63%

二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据

国内:
1、7月6日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平视察东部战区机关。习近平指出要时刻牢记使命任务,坚持问题导向,增强忧患意识,全力履行战区首要作战职责。要深化战争和作战谋划,强化战区联合作战指挥体系,狠抓实战化军事训练,加快提高打赢战争的能力。
2、7月7日,国务院总理李强在北京会见美国财政部长耶伦。李强强调,中美两国的正确相处关乎人类的前途命运。中美之间加强合作是双方的现实需求和正确选择,双方应通过坦诚的交流,在双边经济领域的重要问题上加强沟通、寻求共识,为中美经济关系注入稳定性和正能量。美国财政部长耶伦表示,美方并不寻求“脱钩断链”,愿意与中方一道落实两国元首在巴厘岛会晤的共识。
3、7月6日,国务院总理李强在经济形势专家座谈会上强调,政策应围绕稳定增长、就业和防止风险,实施一系列有针对性、组合性和协同性强的政策措施。中国正处于经济恢复和产业升级的关键时期,需要坚持稳中求进的工作基调,全面实施新发展理念,并加快构建新的发展格局
海外:

1、7月6日,美国五角大楼发言人表示五角大楼拥有锗战略储备,但目前没有镓的库存储备。目前美国国防部正在积极采取措施,利用《国防生产法》第三章的授权,增加对关键微电子和太空供应链材料,包括镓和锗的国内开采和加工。
2、7月5日,全球最大的两个石油出口国,沙特阿拉伯和俄罗斯,宣布了深化石油减产的计划,进一步限制全球石油供应。沙特将其每日100万桶的自愿减产期限再延长一个月,包括8月,并暗示可能会继续延长
三、下周重点数据和事件展望

风险提示:
海外经济衰退超预期。

以上内容来自于2023年7月9日的《全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪(7月3日-7月7日)》报告,报告作者张静静、张一平,联系人罗丹,详细内容请参考研究报告。

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20230308 出口好于预期,进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评

20230307 无需对出口过度悲观

20230307 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济(2023年第8期)

20230306 预期波动后,需关注复苏结构——宏观周观点(2023年3月5日)

20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评

20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪(2月27日-3月3日)

20230304 美国通胀将如何演绎?从货币和通胀的关系谈起

20230303 国别信用风险评价指标体系

20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评

20230301 社融回升,持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告

20230301 全球疫后修复红利还剩多少?境内服务消费篇

20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济(2023年第7期)

20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点(2023年2月26日)

20230226 美元继续走强——大类资产配置跟踪(2月20日-2月24日)

20230225 稳准狠——四季度《货币政策执行报告》解读

20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇

20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告(三)

20230222 地方政府债务处置及风险

20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济(2023年第6期)

20230221 LPR不变,房贷利率下行——2月LPR报价点评

20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点(2023年2月19日)

20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪(2月13日-2月18日)

20230218 财政重整之后的鹤岗有什么变化?

20230217 上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿?

20230216 全面稳增长还是适度调结构?

20230215 降息迟到还是缺席——2月MLF操作点评

20230215 预期中的超预期——1月美国CPI点评

20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评

20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济(2023年第5期)

20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要

20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点(2023年2月12日)

20230212 “中国式QE”的三支箭

20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪(2月6日-2月10日)

20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评

20230210 通胀仍不构成当前主要风险——1月通胀点评

20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济(2023年第4期)

20230206 两个预期差——宏观周观点(2023年2月5日)

20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪(1月30-2月3)

20230205 春耕莫等闲——大类资产配置的脉络

20230204  海外市场开始修正预期——1月美国就业数据分析

20230203 全球疫后修复红利还剩多少?出入境篇

20230202 是时候警惕缩表冲击了——2月FOMC点评

20230201 经济修复,通胀先行——1月宏观经济预测报告

20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评

20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析

20230131 经济修复,财政收支差额缩小——2022年12月财政数据点评

20230130 节前热度可持续吗?——宏观周观点(2023年1月28日)

20230129 复苏一小步:春节假期的国内关键词

20230128 春节期间的海外二三事

20230127 疫后美国消费行为变化:一次性,还是可持续?

20230126 “中国式QE”的表与里

20230125 房地产复苏的经济意义超越地产链本身——内需复苏系列(二)

20230124 五问出口

20230123 外资持续布局我国权益市场——大类资产配置跟踪(1月16-1月20)

20230122 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济(2023年第3期)

20230121 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济(2023年第3期)

20230120 预期内的维持不变——1月LPR报价点评

20230119 美国信用市场风险有多大?

20230118 6.7之后人民币汇率怎么走?

20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评

20230117 复苏初现——宏观周观点(2023年1月14日)

20230116 一月降息落空怎么办?——1月MLF操作前瞻

20230116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪(1月9-1月13)

20230115 价格先行——显微镜下的中国经济(2023年第2期)

20230114 哪些行业受外需掣肘最大?——12月进出口数据点评

20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评

20230113 复苏型通胀魅影初现——12月通胀点评

20230112 财政将从五方面发力

20230111 社融接近触底——12月金融数据点评

20230110 降储蓄的是与非

20230109 经济短周期低点已过——宏观周观点(2023年1月7日)

20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪(1月2-1月7)

20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析

20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济(2023年第1期)

20230105 招防御性存款、超额储蓄与消费潜力

20230104 晦暗若明——12月宏观经济预测报告

20230103 不乏积极信号——宏观周观点(2022年12月31日)

20230102 辞旧迎新之际,轻装上阵之时——12月PMI点评

20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪(12月26-12月30)

20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济(2022年第36期)

20221231 降息在即——四季度货币政策例会点评

20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列(一)

20221229 美国经济的韧性及对中国放开后的启示

20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析

20221227 疫后会出现劳动力缺口吗?之海外经验

20221226 市场计入了怎么样的预期?——宏观周观点(2022年12月24日)

20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪(12月19-12月23)

20221224 日本央行操作六问

20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻

20221222 经济重启,会有劳动力缺口吗?

20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评

20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评

20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要

20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点(2022年12月17日)

20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪(12月12-12月16)

20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济(2022年第35期)

20221217 天平的摆动——中央经济工作会议的五个要点

20221216 回到现实——11月经济数据点评

20221216 援兵已至——12月MLF操作点评

20221215 短鹰;长鸽——2022年12月FOMC点评

20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望

20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评

20221213 宽信用需降息配合——11月金融数据点评

20221212 国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列(二)

20221211 警惕内外预期波动 ——宏观周观点(2022年12月10日)

20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪(12月5-12月9)

20221209 通胀有压力吗——11月通胀点评

20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济(2022年第34期)

20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评

20221206 春天不再遥远——宏观周观点(2022年12月4日)

20221205 怎么看待国内放松防疫后的消费与通胀

20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪(11月28-12月2)

20221203 需要担心时薪增速吗?——2022年11月美国就业数据分析

20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济(2022年第33期)

20221201 内外转折点——11月宏观经济预测报告

20221130 在事情变好之前——11月PMI点评

20221129 最差阶段过去了吗?

20221128 利润增速筑底——2022年10月工业企业利润分析

20221127 生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济(2022年第32期)

20221127 疫情波动加剧市场博弈——大类资产配置跟踪(11月21-11月25)

20221126 如期到来的降准——央行降准操作点评

20221125 越南、中国港台放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列(三)

20221124 日、韩、新“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列(二)

20221123 美欧英“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列(一)

20221122 波澜再起的数字货币市场——海外风险预警系列(二)

20221121 风口浪尖上的越南——海外风险预警系列(一)

20221120  内需是基本盘——宏观周观点(2022年11月19日)

20221119  “货币桥”测试落地,数字人民币跨境结算加速

20221118  货币政策开始收敛了吗?——三季度〈货币政策执行报告〉解读

20221117 10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济(2022年第31期)

20221117 财政收入追赶进度,基建支出增速回正

20221116 缩量符合近期货币政策操作逻辑——2022年11月MLF操作点评

20221116 下一阶段的经济修复会好于预期吗

20221115 站在美元的顶部——2023年宏观经济展望海外篇

20221114 地产政策放松进入第三阶段:择时与影响

20221114 数据向左,预期向右——宏观周观点(2022年11月12日)

20221113 十字路口——2023年宏观经济展望国内篇

20221112 房地产开发商融资环境可能开始改善——显微镜下的中国经济(2022年第30期)

20221112超预期降温的美国通胀——10月美国CPI点评

20221111 回落中的亮点:企业中长期贷款增速持续回升

20221110 民主党“小败”,市场或将进入衰退交易——2022美国中期选举点评

20221109 通胀的变数——10月通胀点评

20221108 外需加速转弱——10月进出口数据点评

20221107 内外皆有积极信号——宏观周观点(2022年11月5日)

20221106 这些经济体,“躺平”后的消费变化

20221105 失业率触底回升态势逐渐明朗——10月美国就业数据分析

20221104 库存周期到底了吗?——显微镜下的中国经济(2022年第29期)

20221103 中期选举前重申通胀目标不会“错”——11月FOMC点评

20221102 历次FED加息期的那些新兴市场危机

20221101 疫情承压、基建持续发力——宏观经济预测报告(2022年10月)

20221031 疫情如芒在背——10月PMI点评

20221030 美联储加息的约束渐强——2022年三季度美国GDP数据点评

20221030 分岔路口——宏观周观点(2022年10月29日)

20221029 怎么看中期选举前的最后一搏

20221028 需求如何跟进供给改善

20221028 利润结构继续下沉

20221026 20大报告中的企业和行业

20221026 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政数据点评

20221025 疫情下的“经济账”与结构性特征——3季度经济数据点评

20221025 出口阻力进一步上升——2022年9月进出口数据点评

20221024 为什么美国不会发生“工资-通胀”螺旋?

20221023 均衡中寻找机会 ——宏观周观点(2022年10月22日)

20221021 全面降息必要性提升

20221021 微妙时刻——显微镜下的中国经济(2022年第27期)

20221020 2022年货币政策:宽而不溢、精准滴灌

20221019 子时还是寅时?——大类资产配置的脉络(2022年4季度)

20221018 流动性调节节奏改变——2022年10月MLF操作点评

20221018 中、下游多个行业的景气度正在上升——中观景气度系列(三)

20221017 中国式现代化——报告最闪亮的关键词

20221017 积极信号正在变多——宏观周观点(2022年10月15日)

20221016 价格出现抬头之势 ——显微镜下的中国经济(2022年第26期)

20221015 如何理解内外通胀形势的截然不同

20221015 2022年财政:积极、精准、可持续

20221014 核心通胀接近峰值——9月美国CPI点评

20221014 综合平衡的实现——2022年稳经济一揽子政策效果复盘

20221013 海外距离流动性危机有多远?

20221012 企业中长期贷款增速拐点已至

20221011 后疫情时代中国海外投资布局——全球产业链系列(二)

20221010 黄金:权益资产的左侧指标

20221009 国庆假期国内重要数据信息汇总

20221009 失业率与时薪同降意味着什么?

20221008 十一假期海外那些事儿

20221007 改变预期才能改变趋势——本轮地产政策效果测算

20221006 东盟产业承接的上限——全球产业链系列(一)

20221005 制造业怕什么?——日本2011至2015镜鉴

20221002 预计Q3经济增速在3.7-4.2%区间

20221001 9月工业生产可能超预期——显微镜下的中国经济(2022年第25期)

20220930 亮点、隐忧、契机——9月PMI点评

20220930 促消费成为政策发力的新目标——三季度货币政策例会点评

20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款

20220928 意大利大选:一场过关游戏

20220927 Q4修复态势不改——2022年8月工业企业利润分析

20220926 预期会否修复?——宏观周观点(2022年9月24日)

20220925 降准可期

20220924 英央行的不可能三角:宽财政、抗通胀、储备地位

20220923 房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济(2022年第24期)

20220922 美联储加息的边界——9月FOMC点评

20220921 竣工复苏:容易被忽视的经济亮点

20220920 人民银行“以我为主”的空间有多大?——兼评2022年9月LPR报价

20220919 经济仍在做加法——宏观周观点(2022年9月17日)

20220918 招商宏观 | 增量政策的拉动作用有多少?

20220917 冷热不均 结构分化——显微镜下的中国经济(2022年第23期)

20220916 进一步稳定内需的紧迫性——8月经济数据点评

20220915 有多少消费值得等待——四季度消费形势展望

20220915 看懂“MLF+存款利率”的组合拳

20220914 通胀预期差或令6月海外波动重现——2022年8月美国CPI分析

20220913 9月或为mini版6月——宏观周观点0912

20220912 莫高估政策性工具、低估稳地产效果

20220911 9月社融增速会不会反弹?

20220909  通胀对政策的影响力将趋于减弱——8月通胀点评

20220908 成都、深圳疫情会不会影响9月经济成色

20220908 跨过高温和限电,哪些行业景气度可能延续?

20220907 四个新变化如何影响出口?——2022年8月进出口数据点评

20220906 缓和人民币汇率贬值斜率——央行下调外汇存准金率点评

20220906 决断9月——大类资产配置的脉络(2022年9月)

20220905 短期确定性上升——宏观周观点0903

20220904 3.5%是不是美联储的心理关口?

20220903 9月FOMC或为分水岭——2022年8月美国非农数据分析

20220902 生产修复 出行下滑

20220901 基建投资增速将超过10%——8月宏观经济数据预测

20220831 财政的空间在哪?

20220831 情况正在发生变化——8月PMI点评

20220830 人民币贬值压力大吗?

20220829 理解“不大水漫灌”的正确姿势

20220829 内部压力与外部风险——宏观周观点0827

20220828 欧洲能源危机的可能与影响

20220828 Q3或是全年工业利润增速底——2022年7月工业企业利润分析

20220827 再度转鹰的鲍威尔才是关键——全球央行Jackson Hole会议点评

20220826 海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期

20220825 五问南方高温:影响真的要结束了吗?

20220824 高频数据中的四川限电影响

20220823 本轮政策效果复盘——从情绪修复、资金支持到基本面改善

20220822 如何理解LPR降幅?地产与汇率的平衡

20220822 政策着眼于力争最好结果——宏观周观点0820

20220821 大类资产的天平向哪儿倾斜

20220820 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求

20220819 专项债限额使用路径可能更快明确

20220819 “芯片四方联盟”下,产业升级重点在哪儿?

20220818 由美日韩经验看我国产业升级前景

20220817 精准把脉人民币汇率

20220816 重回复苏的可行性与年底地产的决定性

20220816 中期选举,民主党还有胜算吗?

20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评20220814 假若油价再度反弹20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点081320220813 国内商品期货、现货价格相继回暖
20220812 寻找社融新支点20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读20220810 通胀重现19年格局,如何影响宏观政策?——7月通胀点评20220809 “通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤?20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列(一)

20220808 全球产业链的演进路径展望与重构风险评估

20220807 产业链优势或令出口继续超预期———2022年7月进出口数据点评

20220807 确定性下降——宏观周观点0807

20220806 就坡下驴还是横生波折?——大类资产配置的脉络(2022年8月)

20220806 海外市场或重现波动——2022年7月美国非农数据分析

20220805 中国资本市场开放手册2022

20220804 变局下的产业链——多个制造业大国陷入贸易逆差的警示

20220803 关注价格与出行数据的积极信号

20220802 多重冲击、多重约束下的复苏——7月宏观经济数据预测

20220802 2020年货币市场流动性是如何回归中性的?

20220801 制造业超预期回落后的潜在结构性亮点——7月PMI点评

20220801 复苏进入分歧期——宏观周观点0731

20220730  美国陷入衰退了吗?——2022年二季度美国GDP数据点评

20220729 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

20220729 出口交货值视角下的中国出口形势

20220728 假若美联储重新“盖住”底牌——7月FOMC点评

20220727 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析

20220727 利润V型修复后,关注确定性——2022年6月工业企业利润分析

20220726 8月资金利率缺口会收敛吗?

20220725 美股的短期位置与长期风格

20220724 内需偏弱,但中美利差拐点初现——宏观周观点0724

20220723 高温下的“淡季”——经济观察系列(一)

20220722 海外还有哪些黑天鹅?

20220721 稳就业需要多少GDP增速?

20220720 平衡稳地产与防风险,7月LPR报价持稳

20220719 复苏交易将如何演绎——大类资产配置的脉络(2022年3季度)

20220717 四种宏观场景及政治周期驱动的大类资产轮动

20220716 减收增支快节奏,下半年路在何方?

20220715 未来的三种情景——2022年二季度中国经济数据分析

20220714 7月FOMC前的两个关键数据:加息100BP?

20220714 钱究竟流向了哪里?

20220714 信贷分化与杠杆回升——上半年金融统计数据新闻发布会点评

20220713 居民主动断供停工项目房贷影响评估

20220713 出口高增后的隐忧

20220712 亢龙有悔——6月金融数据点评

20220711 基于利润预期,7月关注哪些板块?

20220710 猪周期开启——6月通胀数据点评

20220710 控通胀压力仍大,7月加息预期强化——美国6月非农点评

20220709 FDI加速流入中国,从哪里来,到哪里去?

20220708 欧元、美元接近平价的背后

20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力

20220707 服务消费初现改善迹象

20220706 衰退预期从哪里来,向哪里去?

20220705 央行30亿投放的双重意味

20220705 关于欧盟碳边境调节机制(CBAM)的简评

20220704 疫情退却,通胀升温——宏观经济预测报告(2022年6月)

20220702 出口放缓一致预期下的结构性亮点

20220701 三季度货币政策的变与不变

20220701 内外需驱动正在交换方向

20220630 积极信号持续增加

20220629 假若美股再跌,A股能否继续脱敏

20220628 复苏基础不牢固,积极关注中下游

20220627 经济走势的三种情景假设

20220626 国内经济篇:复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望

20220625 应出尽出,静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇

20220625 螺纹钢期货价格为何大幅下跌?

20220624 总量不弱,结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇

20220623 海外会出现流动性危机吗?

20220622 出口向左;进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇

20220621 通胀压力:外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇

20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇

20220619  美联储加息的影响已经显现

20220618  地方政府性基金收支压力巨大

20220617  供给侧修复速度快于需求侧

20220616  是时候考虑FED结束加息的条件了

20220615  坚持复苏交易

20220614  兼容动态清零的经济增长路径

20220613   出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么?

20220612  油价的最后一冲:假如美国CPI不回落?

20220612  信贷预期差兑现

20220611  三四季度CPI在不同场景下会怎么走?

20220610  出口超预期,是新增还是4月积压?

20220609  如何看待原油供需博弈?



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